国电南自：业绩平稳 整合构筑成长平台

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　　公司07年实现营业收入12.36亿元，同比增长2.78%；实现营业利润5278万元，同比下降7.29%；归属于母公司净利润7025万元，同比增长1.24%；摊薄每股收益为0.40元；分配预案为每10股派现1.5元(含税)。公司07年业绩平稳表现主要原因在于公司两项主要业务—电网自动化保护设备(收入占比约60%)、电厂自动化保护设备(收入占比约32%)随着行业壁垒的降低与产品同质化加剧，两项业务收入同比仅增长了0.72%、10.02%。然而，公司作为国内二次设备龙头企业，已开始凭借技术优势以“差异化定位”、“国际比较优势”及“政策与资源优势”等市场策略，开辟了电力高压高端产品、水电自动化、变频节能等多项“蓝海”业务，07年已取得可喜进展。

　　我们认为，公司在控股股东南自总厂资产注入与资源整合后，依托实际控制人华电集团“一体两翼”发展战略部署公司为高科技产业的两翼，公司的电厂自动化业务未来三年有望取得年均约35%的增长，随着公司各项具有市场前景的节能产品的规模化产销，我们预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.60元、0.72元、1.02元，对应的动态市盈率为42倍、34倍及24倍，考虑到公司资产整合后带来的业务协同与互补效应，给予公司“增持”投资评级。

　　天相投顾 肖世俊