万科A：市场份额显著提高

　　天相投顾：王逸峰

　　公司07年实现营业收入355.27亿元，同比增长98.27%；归属上市公司股东的净利润48.44亿元，同比增长110.81%。基本每股收益0.73元，摊薄后为0.70元。分配预案为每10股转增6股派1元(含税)。

　　公司07年实现销售面积613.7万平方米，比2006年增长90.1%，销售金额523.6亿元，比06年增长146.6%，占全国住宅市场的份额达到2.07%，比06年增加0.82个百分点。07年，公司结算面积393.7万平方米，同比增长35.9%，结算收入351.8亿元，同比增长99.1%。销售毛利率也提高4.58个百分点至41.87%。报告期末，公司尚有290.9万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计238.1亿元。

　　部分项目竣工时间延迟：07年，公司竣工面积445.3万平方米，比06年增长36.0%，少于公司计划的600万平方米的目标。公司称，这是改善装修延迟了竣工时间，且部分城市竣工项目备案条件提高延迟了竣工验收所致。08年，公司计划08年开工面积和竣工面积分别达到848万平方米和689万平方米，相信这一目标可以达成。

　　聚焦重点城市：公司坚持以珠三角、长三角和环渤海区域为重点的城市经济圈聚焦战略。07年，深圳、广东、上海、北京、天津几大核心城市占营业收入和净利润的比重分别达到55.0%和63.4%。由于公司提高了装修房的比重，并改变了销售策略，今年前2个月的数据也表明公司依然保持着良好的销售态势。

　　土地储备适度：07年，公司新增项目规划建筑面积合计1142万平方米，权益建筑面积934万平方米。07年末，公司规划中项目权益建筑面积为1821万平方米。

　　注重资金管理：07年，公司取得建设银行200亿元授信额度，又通过增发融资近100亿元。07年末，公司拥有货币资金170亿元。

　　我们预计公司08和09年每股收益分别为1.29元和1.97元，维持“买入”评级。