银行业：准备金率上调影响偏心理层面

　　天相投顾 王逸峰

　　事件描述：

　　为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　评论：

　　1.上调准备金率对银行业绩影响有限：此次上调准备金率将收紧流动性约2000亿元。从央行统计的07年11月末13家全国性股份制商业银行来看，其人民币存款准备金率在15.78%。考虑到12月上调存款准备金率后银行会缴存更多准备金，我们认为此次上调准备金率后，银行超额准备金率仍在1%以上。另外，我们认为上调准备金率表明流动性依然较充裕，在实体经济增长强劲，投资需求依然旺盛的背景下，银行净利润受到的影响较为有限。随着准备金率的上调，市场利率也将进一步上浮，从而减小负面影响的程度。我们测算此次准备金率上调对银行净利润的负面影响约在0.65%左右。

　　2.次贷风波对我国金融业直接影响有限：由于我国金融系统在次贷领域介入有限，加之资本项下尚未完全开放，次贷危机对我国金融市场的直接影响非常有限。而拥有前车之鉴的中国金融机构将利用资本项目尚未完全开放的保护，不断增强抗风险能力。另外，次贷危机也为我国大型金融机构提供了进行海外并购的机会。当然，次贷危机的蔓延可能会降低我国经济增长的外部需求。但我们认为，发达经济体在经历次贷危机后，经济有望在下半年启稳。我们预计内需的快速增长使我国08年GDP增速仍有望达到11%。银行业通过资金运用渠道的调整，也可以对冲外围经济的影响。

　　3.从紧货币政策预期加强：继续上调准备金率早在市场预期之内，目前市场普遍预期准备金率将上调至18%左右。这也表明了货币当局从紧的货币政策的坚决性。在次贷风波影响周边市场的敏感期上调准备金率，将可能对市场心理造成较大影响。

　　4.多元化经营提供新成长点：我们在近期报告中指出，多元化经营是银行有效回避信贷政策风险的途径。近期交通银行、北京银行申请成立保险公司，中国银行收购中银基金的行为，表明我国金融业正加速向混业经营转变。这也将为银行业绩提供新的增长点。

　　5.维持银行“增持”评级：由于上调准备金率在预期之内，我们维持08年业绩增长43%左右的判断。其中，一季度业绩同比增长有望达到60%。较快的增长和相对较低的估值水平依然显示出银行的长期投资价值，我们维持银行股的“增持”评级。但在短期宏观调控预期强烈的情况下，需要注意投资风险。