北京银行：经营稳健 期待零售业务发

　　天相投顾 王逸峰、石磊

　　摘要:

　　业务特色：北京银行的收入主要来自公司银行业务，占营业收入的60.5%，尤其

　　是对大型公司。借助北京地区总部经济优势和政府支持，使北京银行的成本收入比

　　为27.97%，处于上市银行中最低水平；员工人均净利润47.6万元，在上市银行中最

　　高。但因对收益较高的个人贷款和中小企业贷款比重低，加之票据贴现比重高，使

　　北京银行的净利息收益率仅为2.31%处于上市银行最低水平。另外，北京银行资金

　　业务收入比重达25.4%，由此带来较低的实际所得税率，为30.6%。

　　发展前景：北京银行的第一大股东是ING银行，ING银行将持有北京银行发行后

　　总股本的16.07%。双方的合作将有助于提高北京银行的

　　业务。北京银行的贷款/存款比例仅为53.9%，贷款规模仍有很大拓展空间。而活期

　　存款比例高达61.6%，可使北京银行在加息环境下保持较低的资金成本。若北京银

　　行能成功地向个人贷款和中小企业贷款转型，并减少票据贴现占比，则其净利息收

　　益率将有望提升。在我们的假设下，贷款收益率每增长3个基点，将为2007年的净

　　利润贡献0.94%的增长。另外，北京银行的手续费和佣金净收入同比增长191.7%，

　　居同期上市银行之首，而基数仍较低，仅1.75亿元，今后有望继续快速增长。

　　主要风险： 北京银行的

　　时，个人贷款比重持续下降。随着银行业竞争日趋激烈，缺乏零售业务和中小企业

　　贷款经验将给北京银行的跨区经营带来很多不确定性。

　　贷款风险逐步减小：截至2007年3月31日，北京银行贷款集中度较高。从规模来

　　看，贷款集中于大型企业，1亿元以上贷款占贷款总额的78.7%。从行业来看，贷款

　　仍集中于

　　款比重下降至7.4%，而低风险的水利、环境和公共设施管理业的比重提高至

　　14.4%。由此带来资产质量的稳步提升，不良贷款比率下降至3.34%。

　　盈利预测及估值：预计北京银行07、08年EPS分别为0.46元和0.68元，合理价格

　　应在20.31-23.02元之间。我们认为北京银行的上市首日定价将可能达到22.50元以

　　上。