机械行业：消费增长加速 投资增速回落

　　民族证券 符彩霞

　　2008年1季度机械板块表现虽然强于市场平均水平，但并不突出。表现较好的是前期涨幅不大的铁路设备和印刷包装设备等非主流品种，主流品种表现一般。我们在年度策略中对子板块的判断正确率大概在7成左右。重点推荐个股37.5%达到了目标位，85.7%跑赢市场，评级正确率为71.4%。表明我们前期对市场可能过于乐观。

　　尽管2007年国内投资和工业生产增速平稳，机械板块上市公司2007年年报情况良好，但统计局和央行公布的2008年前2个月工业生产、投资、信贷数据显示，国内宏观紧缩正在由预期变成现实，机械板块未来面临国内需求增速回落的风险，预计2008年全年增速回落到25%左右。相对于宏观紧缩带来的需求增速回落而言，铁矿石涨价导致的成本上升影响要小得多。

　　2008年前2个月的数据显示，机械行业主要子行业同比增速均有所回落，显示行业景气度呈高位回落之势。其中，电力设备：传统火电需求高位回落，水电渐入佳境，风电和太阳能等新能源发展迅速，输变电稳定增长。造船行业订单充足，主要船厂可排产到2011年前。机床工具行业中，数控机床增长迅速。工程机械1季度销售情况良好，但未来将受到宏观紧缩的不利影响。

　　国内消费增长加速、投资增速回落，增长与通胀同时并存的局面显示，目前国内宏观经济正处于由繁荣期向减速期过渡的阶段，在这种情形下，我们判断作为典型周期性行业的机械行业未来需求增速将不可避免的面临回落，市场对相关公司的估值也将相应调低，因此我们将整个行业的投资评级下调为中性，细分行业中我们看好未来成长性相对确定、受宏观紧缩影响较小的新能源、输变电设备和机床工具。个股重点推荐天威保变、昆明机床、宝胜股份和柳工。对于前期跌幅较大的造船行业，我们认为即便未来新船订单下降，全球经济下滑也不会影响龙头公司近3年内的盈利稳定增长，我们坚信造船行业利空出现之时将为造船公司提供一次较好的投资机会。

　　一、2008年1季度机械板块走势回顾

　　自2007年12月20日-2008年3月19日期间(下同)，按流通市值加权计算的沪深300指数下跌22.391%，机械板块指数下跌16.86%，跌幅虽然低于市场平均水平，但在22个板块中仅列第15位，表现并不突出。

　　(一)机械行业子板块表现

　　受整个市场风格变化的影响，在过去的一个季度里，机械行业各子行业中，前期涨幅居前的造船板块下跌了45.07%，居跌幅前列，而前期涨幅居后的铁路设备和印刷包装设备分别只下跌了2.15%和5.13%，跌幅最小，其他各板块涨跌幅如图一所示。我们在2008年年度策略中着重强调的新能源板块、高压输变电设备均属电气设备子行业，1季度下跌11.29%；普通机械和冶金矿山机械分别下跌12.34%和11.12%。考虑到宏观调控的不确定性，我们在2008年年度策略中对机构一致看好的工程机械采取了回避态度，事实上在过去的一个季度里，工程机械表现确属一般，居跌幅第3位。从一季度的表现来看，我们对机械行业各子板块判断的正确率大概可算做7成左右。