平高电气：下半年基本达到预期

　　符彩霞 民族证券

　　公司主要产品在国网系统中标数量居前。2006年国家电网公司共组织了8批设备招标活动，公司本部＋平高东芝中标组合电器占19.23%，居第2位；中标断路器占15.60%，居第3位；中标隔离开关占17.23%，居第2位。

　　平高东芝2006年收入超过预期。预计平高东芝2006年收入11亿元以上，较2005年增长近1倍，按20%的净利率计算，净利在2.3亿元左右，将为公司贡献投资收益1.15亿元左右。预计平高东芝全年新签订单12-13亿元，在手订单30多亿元，已排到2008年。

　　平高本部经营状况符合预期。平高电气本部2006年完成GIS(封闭式组合电器)800多个间隔，而2005年只完成了500多个间隔，预计本部2006年收入在15亿元左右，较2005年增长50%以上，增长主要来自GIS，预计断路器和隔离开关增长有限。2006年本部新签GIS(不包括特高压项目)订单共1000多个间隔，合17-18亿元，其中大部分订单将于2007年完成。再加上特高压项目的3个多亿订单，目前在手订单在19亿元左右。

　　盈利预测调整。由于下半年经营费用超出预期，预计公司2006年-2008年业绩分别为0.43元、0.63元和0.91元，较原有预测分别下调0.03元、0.02元和0.09元。

　　投资建议。公司是国内高压开关行业的龙头企业，未来增长趋势明确，下半年经营基本符合预期。我们前期判断公司近期股价区间为10元-15元，远期股价区间为15元-20元。现2006年情况已基本明朗，未来股价将反映2007年-2008年的经营情况，据此，我们预计公司2007年股价区间为15元-20元，2008年股价区间为20元-25元，建议增持。

　　一、平高电气主要产品市场占有率推测

　　2006年国家电网公司共组织了8批设备招标活动，其中组合电器78台，断路器859台，隔离开关2728台。公司本部＋平高东芝中标组合电器15台，居西开之后沈开之前，占19.23%；中标断路器134台，居杭州西门子和苏州阿海珐之后，占15.60%；中标隔离开关470台，居湖南长高之后，占17.23%，详见表1。由此推断，公司和平高东芝在组合电器、断路器和隔离开关市场的占有率大约在15%-20%之间。

　　二、平高东芝2006年收入大幅增长

　　预计平高东芝2006年收入11亿元以上，较2005年增长近1倍，按20%的净利率计算，净利在2.3亿元左右，将为公司贡献投资收益1.15亿元左右。预计平高东芝全年新签订单12-13亿元，在手订单30多亿元，已排到2008年。

　　三、平高本部GIS明显放量

　　平高电气本部2006年完成GIS(封闭式组合电器)800多个间隔，而2005年只完成了500多个间隔，预计本部2006年收入在15亿元左右，较2005年增长50%以上，增长主要来自GIS，预计断路器和隔离开关增长有限。2006年本部新签GIS(不包括特高压项目)订单共1000多个间隔，合17-18亿元，其中大部分订单将于2007年完成。

　　另外，在国网公司晋东南-南阳-荆门输电线路中，公司中标晋东南变电站1100kV GIS两个间隔的设备供应合同，金额22,326万元。在国网公司西北电网官亭-拉锡瓦一线750kV输电线路中，公司中标官亭变电站二期扩建800kV GIS两个间隔合计13,845万元。如果加上这两个特高压项目，公司本部2006年新签订单在21亿元左右，在手订单为19亿元左右。

　　由于本部GIS采取代理销售的方式，费用较高，再加上2006年公司在特高压研发上投入较多，因此盈利并没有出现同步增长。

　　四、公司盈利预测调整

　　根据最新情况，预计上市公司2006年净利1.56亿元左右，同比增长48.6%。将全年业绩由原来的0.46元下调到0.43元。2007年和2008年业绩也由原来的0.65元和1.0元分别下调到0.63元和0.91元，详见表2和表3。下调原因主要是公司费用比我们原来预期的要高。

　　五、投资建议

　　公司是国内高压开关行业的龙头企业，未来增长趋势明确，下半年经营情况基本符合预期。我们前期判断公司近期股价区间为10元-15元，远期股价区间为15元-20元。现2006年情况已基本明朗，未来股价将反映2007年-2008年的经营情况，据此，我们预计公司2007年股价区间为15元-20元，2008年股价区间为20元-25元，建议增持。