平高电气：未来3-5年仍具备高成长动力

　　高端断路器产品供不应求。从国内整个高压开关供需情况来看，远远不能够满足未来市场需求，行业扩产至少需要2年左右，06-07年将是“十一五”项目招标集中期，认为公司06-07会通过充分挖掘潜能以扩大产能满足需求，如三班倒、加大外包力度等；2007年平高东芝扩产完成后，产能扩张一倍。

　　在手订单充足。2005年公司本部新接订单12亿元，累计在手订单16亿元；平高东芝目前累计订单达到24亿元，这样公司合并订单高达40亿元之多。在国网公司06年度第一次集中招标中，平高东芝加本部在组合式电器、隔离开关、断路器的占有率分别为58%、25%、8%，足以证明公司实力。未来2年伴随平高东芝及本部的扩产，二期扩产将继续享受15%的优惠所得税率，业绩高增长值得期待。

　　高毛利率的GIS产品比重上升。05年公司利润同比增长了100%，高毛利的组合式电器GIS收入占比超过了50%，同比增长高达55%，是利润高增长的主要原因，占据了新增利润的70%以上。

　　开发特高压GIS产品。从国家对变压器行业技术扶持政策来看，开发特高压级别GIS任务也将落在国资头的西开、平高、沈开头上，平高本部就特高压技术仍将与东芝合作，形势为按项目计提技术转让费用。这样的合作形式应该比成立合资公司经营要好，由于国资企业在合资公司里没有过多的话语权，从而达不到“市场换技术”的初衷，往往是丢掉了市场，也没有得到先进技术。从市场及技术方面判断，平高电气在特高压领域应当具备占据1/3市场实力，特高压厂房建设即将启动，给出了平高电气具备更为长远的投资理由。

　　该股过去5-6个多月上涨幅度已经超过了180%，股改即将出台，以转增1.7股作为对价，相当于10送3股。投资者应该看到，公司未来3-5年公司仍然具备高成长动力，中报可能是促使股价进一步上涨的催化剂。

　　中信证券