年报行情机会何在

　　中国民族证券 唐震斌 符彩霞

　　随着江南高纤靓丽业绩的公布，2006年上市公司年报披露工作正式拉开了帷幕。根据历史经验，每年年报披露期间都有一波“年报行情”，今年也不例外，而且今年有不少新的特点，如何挖掘年报行情中的投资机会是近期市场关注的焦点。

　　1、经过2006年的普涨行情之后，大部分板块和个股都有较大涨幅，整个市场的价值中枢已上升到较高水平，前期由于制度创新、价值重估以及股改对价所带来的市场整体性机会已基本结束，如果没有基本面的实质性支持，部分公司的股价存在回调压力。因此，投资者必须围绕年报业绩，捕捉结构性的投资机会，继续追逐具有估值优势的品种，逐步抛弃那些估值水平偏高、缺乏业绩支持的股票。

　　2、今年是上市公司股改基本结束后的第一次年报披露，不少公司的“大非”、“小非”相继解禁，可以自由流通。如果上市公司的业绩不理想，导致股价被高估，将引发“大非”、“小非”的抛售。故今后的股价走势将更与公司业绩密切相关。

　　3、经过五年的漫漫熊途，一些绩差股和问题股累积跌幅巨大，在本轮行情的初始阶段获得各路游资的青睐，涨幅惊人，动辄翻倍。在估值压力和理念转变的大背景下，由于缺乏基本面的实质性支持，这些题材股面临较大的减仓压力，如果预期中的收购重组和业绩增长没有兑现的话，他们将遭遇灾难性的后果。在近期行情持续火爆的情况下，部分题材股逆势而跌，未来股价结构调整或将更为剧烈。

　　4、由于相关制度的变化，今年年报内容有不少新的看点。A、尽管2006年的年报仍然按照旧会计准则编制，但监管部门要求上市公司必须详细分析并披露执行新企业会计准则后可能产生的影响。B、要求上市公司分别披露2005年末资金占用情况以及2006年资金占用情况，对未完成清欠工作的公司要求详细披露清欠进展、未完成的原因、清欠措施及责任追究方案。C、要求已完成股改的上市公司，详细披露原非流通股东在

股权分置改革过程中作出的特别承诺及其履行情况，未股改公司则应对股改的计划安排作出说明。D、监管部门非常关注上市公司的利润分配问题，要求2006年盈利但未提出现金利润分配预案的公司应当说明不进行现金利润分配的原因以及未分配利润的用途和使用计划。

　　正是由于上述因素，各路投资者都很关注今年的年报行情。近期已有资金开始介入年报业绩预增的个股，年报行情渐露头角。总的来说，2006年业绩增长已成定局。分季度来看，一季度全部上市公司的净利润同比下降12%，到半年报就转为同比上升5.6%，前三季度则同比大幅增长23%，其中第三季度同比增长超过40%，环比增长9%，显示上市公司的盈利能力明显提高，预计全年业绩有望保持20%以上的增长，并将成为推动牛市继续深化的坚实基础。因此，年报行情值得期待。

　　2006年年初，各机构对2006年的宏观经济走势预测普遍偏保守，认为GDP增速和固定资产投资增速均将呈高位回落态势，与投资相关行业的盈利前景不乐观。但2006年我国经济的实际运行情况却并非如此，不仅GDP增速高达10.5%左右，而且1-11月的固定资产投资增速也保持了26.6%的较高速度。超出预期的宏观经济走势使钢铁、水泥和工程机械等投资相关行业的盈利增速亦超出了年初预期。此外，2006年下半年国际原油价格的快速回落，使下游的塑料和化纤板块盈利也出现了超出预期的大幅增长。

　　因此，投资者必须对各个行业的发展脉络进行认真研究和梳理，挖掘行业成长背景下的个股投资机会，主动调整持仓结构，提前布局年报行情，争取获得较好的投资收益。以下几类

股票值得重点关注。

　　1、上市公司已经公告业绩预增预盈的白马股。目前已有302家上市公司公告业绩预增和预盈，由于业绩增长是股价上涨的最重要依据，蓝筹股和成长股仍将是未来主要的上升动力，故投资者要密切关注业绩预增股票，尤其是金融、商业、食品、汽车、

房地产、机械制造、有色金属等主流板块中的绩优品种，公布良好的年报业绩往往会成为其股价突破的契机。

　　2、潜在的预盈预增公司。有些公司目前尚未公布业绩预告，但投资者可根据有关信息如转让受益、预收账款、产品涨价、三季度业绩等情况，推断出近期有望公布年报业绩大幅提升的公司。一些基本面相对冷门的个股如果出现业绩增长，在目前牛市氛围中具备很强的爆发潜力，投资者若能提前介入此类股票，则可获得意外的投资惊喜。如通化东宝(600867)目前尚未发布预增公告，但其2006年前三季度每股收益即已达到0.13元，而公司2005年的每股收益才0.05元，只要不出什么意外，2006年的业绩有望增长200%左右。

　　3、年报中有望推出大比例送、转股题材的公司。在牛市行情中，投资者比较青睐那些高成长、高含权的公司，分享上市公司高速增长所带来的高额回报。其中次新股和中小企业板块的股本较小，拥有较高的公积金和滚存利润，具备大比例送股的潜力，容易受到市场追捧而连续走强，投资者可适当介入。

　　4、根据新会计准则能够带来新的投资机会的公司。随着新会计准则的实施，一些上市公司的资产将按公允价值进行重估，他们的每股收益和每股净资产有望明显提高，对股价形成强力支撑。商业、房地产等行业具有较大的价值重估机会，是黑马经常出没的板块，需要高度关注。

　　5、持有其他上市公司较多非流通股的公司。根据2005年年报，共有375家上市公司持有其他上市公司的非流通股，股改之后，这些非流通股将可以陆续流通。经过这一轮牛市行情，股价普遍有了可观涨幅，这些持有其他上市公司非流通股的公司可获得良好的投资收益，其股权价值及公司价值都将大幅升值。如巴士股份(600741)1月5日公告，截至2006年12月31日公司通过沽售民生银行股票已累计获得收益9546.93万元(目前公司仍持有民生银行14320万股，仅出售了1548万股)，而其2005年的净利润为13272.86万元。

　　6、处于价值“洼地”的投资品种。电力、煤炭板块2006年前三季度的每股收益达0.22元，是业绩最好的行业，但累积涨幅远远低于同期大盘涨幅，行业板块的预测市盈率在整个市场中处于最低水平，具有明显的估值优势。近期电力、煤炭行业开始活跃，表明他们相对较低的估值水平引起了场外资金的关注。随着优良业绩公布的临近，这些板块仍将产生重要的投资机会。

　　年报是检验股价含金量的考卷。在目前两市股指处于相对高位的背景下，投资者更应关注上市公司的盈利能力和成长性，同时要提防年报“地雷”，进行换股调仓，弃弱择强，方能在年报行情中立于不败之地。

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