机械行业：消费增长加速 投资增速回落(2)

　　(二)机械行业重点个股表现

　　在过去的一个季度里，我们在年度策略报告中重点提到的8支个股中，有3支达到了我们的目标位，正确率只有37.5%。这表明我们在写2008年年度策略报告时可能对市场的估计过于乐观。从涨幅来看，我们写报告时金风科技尚未上市，所以暂不考虑，其他7支个股上涨的6家，下跌的1家，超越沪深300的有6家，相对准确率为85.7%。如果从绝对收益来考虑，按区间涨跌幅计算，只有上海机电一家公司够买入评级，正确率为14.3%，若按区间最大涨幅计算，则7家公司均为上涨，其中有5家公司的涨幅超过20%，符合买入评级，准确率可提高到71.4%，尚且可以欣慰。详见表一。

　　二、机械行业宏观紧缩已成现实

　　(一)工业、投资增速回落

　　机械产品属于投资品，服务于国民经济各行各业，其中又以工业为主，因此与机械行业景气度相关的主要宏观经济指标是国内固定资产投资和工业生产情况。

　　根据统计局发布的2008年前2个月数据，2008年前2个月全国规模以上工业企业完成增加值同比增长15.4%；固定资产投资同比增长24.3%，增速均低于2007年同期水平，详见图二。这意味着2008年机械行业整体需求增速将回落。

　　在工业内部，重工业增加值同比增长16.2%，继续快于全部工业增速，意味着2008年服务于重工业的重矿设备需求仍较旺盛。但我们注意到，2008年前2个月，固定资产投资新开工项目计划投资额同比下降2.6%，这说明过去一段时间管理层实施的严格的宏观调控措施将对未来机械设备的需求产生不利影响。

　　(二)信贷数据也不乐观

　　2008年伊始，央行对商业银行的信贷实施了更为严格的分季监控制度，致使2008年2月末，金融机构人民币贷款同比仅增长15.73%，增幅较上年末低0.37个百分点。尤其是2月份，在1月银行信贷剧增8036亿元之后，2月银行信贷仅增2434亿元，同比少增1704亿元，1-2月同比仅多增692亿元，显示了央行严控信贷增长以抵制通胀的决心。信贷数据与投资数据、工业生产数据一样，显示机械行业未来国内需求增速将有所回落，结合我们宏观研究员对全年经济指标的预期，我们判断机械行业国内需求增速将回落到25%左右。

　　(三)铁矿石涨价影响有限

　　2008年年初，铁矿石长单价格上涨65%，将使钢铁成本上涨约400元/吨，国内各大钢厂纷纷上调钢材价格。机械行业是钢铁行业的主要下游用户，此消息出来后，投资人纷纷担心将影响机械行业上市公司的盈利能力，尤其是对一些毛利率相对低端的公司十分担心，比如造船。但我们经研究发现，尽管过去几年国内铁矿石和钢材价格一直在上涨，机械板块上市公司的毛利率也确实存在下滑趋势，但净利率却是呈稳步上升趋势。以2005年为例，当年铁矿石价格上涨71.5%，机械板块同时还面临宏观紧缩的不利环境，当年机械板块上市公司毛利率下降约0.7个百分点，但净利率只下降了0.2个百分点，详见图三。因此，我们判断铁矿石涨价对机械行业上市公司盈利水平的影响将十分有限，宏观紧缩更值得关注。