石油化工：行业2008二季度投资策略报告

　　华泰证券 熊杰

　　投资要点：

　　2007年，石化行业继续维持较高增长速度，部分子行业产品价格也在需求拉动影响之下出现大幅增长，但以国际原油价格为代表的资源产品价格持续上涨，石化行业不可避免的面临着成本上涨压力，特别是在未来通货膨胀因素有可能进一步加强，基础能源及原材料价格上涨可能进一步推高化工行业生产成本，同时节能减排工作的推进也在加大一些行业的运作成本和生产成本，某些子行业在产销两旺背后也孕育着隐忧。

　　展望2008年尽管内需将持续保持旺盛、化工产品市场需求持续稳步增长，但资源价格的上涨以及随之带来的原材料、运输等价格的上涨将进一步推动化工行业生产成本的上升，同时节能减排工作的深入实施将对化工行业产生结构性和整体性的影响，石化行业各子行业的利润水平将在成本因素的影响之下分化愈加明显，我们维持对于石油化工行业整体"中性"的投资评级。

　　以原油为代表的资源价格不断上涨，考验着石油化工行业的营运能力，但需求因素才是最终决定子行业景气能否延续的关键，处于农产品牛市中的支农化工行业、经过几年结构性变革行业集中度提升的纯碱行业就是典型的代表，煤化工、氯碱等基础行业的增长方式将因为节能减排工作实施而发生结构性的变革，在此背景之下，行业内具有资源、规模和技术优势的企业将获得发展机遇；而化工新材料、钾肥等拥有技术、资源优势的子行业则将依旧维持较高的行业景气度。

　　原油价格不断高涨，石油化工行业成本增长压力将长期存在，资源、原材料、运输等要素价格的上涨都在推动生产成本的上升，除了依旧建议关注那些具备技术、资源和规模优势，能够有效规避成本压力的优势子行业和个股，如烟台万华、盐湖钾肥等之外，我们还建议关注需求增长因素长期存在子行业，但对这些子行业的投资要优选个股，着眼于具备成本优势能够有效化解成本压力的个股，如云维股份、华鲁恒升等。

　　一、2007年石化行业运行状况回顾及2008年一季度展望

　　2007年，石化行业继续维持较高增长速度，全年实现工业总产值53055.1亿元，同比增幅维持在20%以上，石化下游产品产量也继续保持较大增幅，其中以合成橡胶和合成树脂增长最为明显。在基础化工产品中，下游需求旺盛推动产量继续大幅增长，其中以离子膜烧碱、纯碱和农药等品种最为明显。

　　在主要化工产品产量增长的同时，主要化工产品、特别是基础化工产品的价格也出现迅猛上涨，其中以草甘膦表现尤为抢眼，从上半年平均2.6万元/吨上涨至年底近8万元/吨，其它产品还包括纯碱、烧碱、DAP、钾肥等等。但不同产品之间的价格上涨推动因素也各有不一，除了下游需求以外，部分行业的成本推动也是不可忽视的影响因素之一，特别是在未来通货膨胀因素有可能进一步加强，基础能源及原材料价格上涨可能进一步推高化工行业生产成本，同时节能减排工作的推进也在加大一些行业的运作成本和生产成本，某些子行业在产销两旺背后也孕育着隐忧。

　　展望2008年尽管内需将持续保持旺盛、化工产品市场需求持续稳步增长，但资源价格的上涨以及随之带来的原材料、运输等价格的上涨将进一步推动化工行业生产成本的上升，同时节能减排工作的深入实施将对化工行业产生结构性和整体性的影响，石化行业各子行业的利润水平将在成本因素的影响之下分化愈加明显，我们维持对于石油化工行业整体"中性"的投资评级。