关注主营利润稳定增长的公司

　　2007年上市公司业绩快速增长是支撑牛市的重大因素之一。除了宏观经济整体向好之外，我们也应该看到非持续性的投资收益大幅增长也是利润增长的主要因素。从去年三季报总体财务看，投资收益占到了利润总额的四分之一左右，投资收益与股价高度相关。而在08年随着市场的大幅回调，这块投资收益很可能将不复存在，甚至出现负收益。这将对07年一些依赖投资收益的上市公司的业绩形成挑战。可见除非是专业投资的金融机构，否则的话只有主营业务利润的增长才能真正衡量一个上市公司的持续盈利增长能力和价值水平。因此投资者在以07年业绩考察一公司的估值水平时，要仔细甄别利润来源中主营业务利润和包括投资收益等其他非持续性利润的构成比例，并给于其适当的估值水平(至少要跟债券比)。国外市场和投资大师的经验表明，只有那些主营业务稳定增长的公司才能成就“伟大”的公司，并给股东丰厚的回报。

　　选择具备超越同行竞争力的公司。在世界经济衰退和国内宏观经济收缩的背景下，整体经济难现07年的辉煌是目前业内的基本共识。行业整体收缩的必然结构是整体利润水平的下降。如果一个上市公司只能保持原有的市场份额，那么利润下滑也就成为必然。而一个上市公司如果想要规避经济周期调整，就要考虑以下两个因素：

　　首先是能否在市场竞争中抢夺其他对手的市场份额，尤其是在全球性竞争中争夺其他国家的市场份额，从而实现逆周期增长。日韩、台湾等新兴市场体的崛起表明优秀的企业总是具备全球视野并具备全球竞争力的，并因此造就了一批长期牛股，而不必在意市场的波动，对此投资者可以借鉴。

　　目前我国在本币升值和劳动力成本上升的背景下，传统的低附加值的加工制造业难以再继以往的竞争力，倒是具备技术水平和重化工业特征的装备制造业开始具备全球竞争力，如我国的商用车领域，虽然面对国内雪灾等不利因素，但依靠出口接近200%的增长水平，08年1-2月商业车行业仍然实现了25%以上的增长，部分化解了经济周期影响。投资者可以适当遵循这个投资思路进行选股。

　　其次是通过直投或并购开拓新的市场和利润源，但成熟市场的经验表明，除非有强有力的并购整合能力和执行能力，否则一般失败的案例居多。

　　无论是哪种因素，都需要企业要有超越同行的竞争力，方能在市场竞争中常胜不衰，所以在调整市中，我们建议投资者精挑细选，对企业的竞争力仔细考量。可以学习巴菲特的投资理念，买股票是为了投资，在合适的估值水平进入，这样面临市场调整时可以泰然处之。

　　(华泰证券)