石油化工：行业2008二季度投资策略报告(2)

　　但同时，以原油为代表的资源价格不断上涨，考验着石油化工行业的营运能力，但需求因素才是最终决定子行业景气能否延续的关键，处于农产品牛市中的支农化工行业、经过几年结构性变革行业集中度提升的纯碱行业就是典型的代表，煤化工、氯碱等基础行业的增长方式将因为节能减排工作实施而发生结构性的变革，在此背景之下，行业内具有资源、规模和技术优势的企业将获得发展机遇；而化工新材料、钾肥等拥有技术、资源优势的子行业则将依旧维持较高的行业景气度。

　　而国际油价的上涨对于国内炼油业的影响却十分巨大，由于受到CPI上涨压力过大的影响，外界原本对2007年内进行成品油定价机制改革的预期并未实现，成品油的定价机制也错过了07年三季度最佳的改革时机，在三季度末原油价格重新开始上涨以后，国内炼油业不仅盈利能力重新开始减弱，并且还有不断加剧亏损的迹象。11月份成品油价格上调500元/吨相对而言也只是杯水车薪。

　　目前国内汽柴油出厂价格分别为5480元/吨和5070元/吨，零售中准价分别为6150元/吨和5665元/吨，与国际汽柴油完税价格相比差额在2000-3000元/吨左右。考虑到2月份后的高价油预计将在3月下旬开始进入生产环节，届时国内原油加工量将更加萎缩，存在再度出现油荒的可能性。因此预计为缓解可能浮现的成品油需求压力，发改委有可能在四月再度上调成品油价格，预计幅度在500元/吨左右，但这一调价所起到的左右也只能部分缓解炼油压力，而无法彻底扭转目前炼油业的困境。

　　数据显示，到07年9-11月，国内原油加工和石油制品制造业的行业利润率水平已经降到了-3.35%，如果08年原油价格在95-100美元/桶平台波动，这一利润率指标将至少降至-5%以下，炼油业的困境还将持续。

　　合成树脂市场，PE基本稳定，市场价格随石脑油价格有所上涨，毛利小幅提升；聚丙烯则相对疲软，价格维持低迷，毛利有所回落；聚氯乙烯价格在07年四季度有所上升，成本因素是最主要原因，但乙烯法PVC-石脑油价格差却大幅回落，成本压力明显。LDPE和PVC(乙烯法)2月市场均价分别为13414元/吨和7922元/吨。在高成本的影响之下，2008年下游塑料制品行业的需求状况不会出现根本性改变，合成树脂市场将维持稳中回落的趋势。

　　化肥行业属于支农行业，在多年国家优惠发展政策支持之下已经逐步开始出现产能增长过快的趋势，国家的发展政策也开始从全面支持发展向控制性发展转变，将逐步取消优惠政策，鼓励产能和资源向优势发展企业集中。

　　2007年全国生产氮肥4242万吨，同比增长9.42%，较去年同期增速有所下降，其中生产尿素2502万吨，同比增长14.3%，与去年同期基本持平。未来一两年内国内的尿素产能将继续放缓，而由于粮食需求量的增长，预计尿素产能过剩的局面将有所缓解，同时受国际尿素需求的影响，国内出口需求将可能更加旺盛，因此预计08年以后的一两年尿素市场价格还将维持相对高位。

　　国内钾肥市场的需求缺口短时间内难以改变，07年以来国内市场自给率已经下降到了30%以下，产能严重不足，2007国内钾肥产量为254.4万吨，同比还减少了4.8%，同时国际海运价格的大涨也加剧的进口氯化钾价格的上涨。到08年1月国内氯化钾和进口氯化钾市场均价已经分别达到了2280元/吨和2490元/吨。在国内氯化钾市场价格主要依靠进口氯化钾到岸价格定价的背景下，2008国内氯化钾价格依旧有一定增长空间，钾肥行业也因此而成为化肥行业中可以继续看好的子行业。预计到2009年以后随着罗钾120万吨硫酸钾和盐湖钾肥100吨氯化钾产能的建成，国内产能将有所增加，自给率开始回升，但钾肥作为寡头垄断的资源型品种，其价格上涨将是长期趋势。