路翔股份：国内专业沥青行业第一品牌

　　华泰证券 熊杰

　　路翔股份是专门研发和生产专业沥青(包括改性沥青和特种沥青)的高科技企业，主要产品包括通用型改性沥青、高黏度改性沥青、高弹性改性沥青、高模量改性沥青和彩色沥青。公司在这些专业沥青领域形成了独特的技术优势，使得路翔成为国内专业沥青第一品牌，目前在广东省市场占有率达到60%。

　　公司是我国目前唯一拥有达到国际先进水平的改性沥青高速剪切混炼设备和专业沥青改性工艺专利和专有技术的企业，是国内同行业中沥青高端产品品种最多的厂家。

　　路翔股份目前在全国的子公司已发展到5家，分布于西安、武汉、重庆、上海、湖南等地区，其中上海路翔和武汉路翔为全资子公司，路翔股份的网络布局已经初具规模，其立足广州、辐射全国的发展战略稳步实施。

　　专业沥青属于国家鼓励发展的行业，在国家道路建设大力发展的背景下，专业沥青和特种沥青行业发展前景广阔。“

十一五”期间道路沥青消费量每年在1200-1500万吨，其中公路建设每年约需沥青1100-1300万吨，改性沥青的需求将占我国公路建设用沥青需求总量的10%-20%。未来道路改造将以沥青路面为主，将为高性能的改性沥青的发展带来巨大的发展空间。

　　公司此次募集资金项目重点投资于移 动式改性沥青集成加工装置项目，该项目将创新地采用移 动式集成加工模式，与传统移 动模式不同，这种模式是在邻近路面施工工程现场的某个地方设置改性沥青生产点，可根据工程规模设置多台移 动式改性沥青设备，在很大程度上发挥了专业沥青即产即用的特点，为今后的发展铺平道路。公司募集资金投向项目拟建设13套移 动式改性沥青集成加工装置，其中产能800吨/日的装置2套，600吨/日装置8套，400吨/日装置3套，总产能达7600吨/日，项目完全达产后将大幅提升公司业绩，项目的成功实施将保证未来几年公司业绩的稳定增长。

　　考虑到募集资金项目将在未来两年内逐步提升公司的生产能力，按照发行后6070万股的总股本计算，预计该公司2007-2009年的EPS将分别可达到为0.43元、0.56元和0.74元。按照目前A股上市公司中中小板

化工上市公司估值水平，公司上市后合理价格为10.7-12.9元，预计上市首日价格16.05-19.35元。