银行业：业绩稳健增长 投资价值显著

　　民族证券 张景

　　截至2007年末，银行业金融机构总资产为52.6万亿元，总负债为49.6万亿元，分别比上年同期增长19.7%和18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8%。国有商业银行总资产占银行业金融机构比例为53.2%，较去年三季末下降了1.1个百分点。股份制银行和城商行的占比为13.8%和6.4%,比去年三季末略有上升。

　　虽然经历了频繁出台的宏观调控政策和受到美国次贷危机引发的国际金融体系动荡的影响，但2007年确是过去几年中盈利增长最快的一年。兴业银行、招商银行、深发展、中信银行净利润同比增长在100%以上，资产规模最大的工商银行和建设银行净利润同比增长达到了60%和48%。虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控制，贷款增速虽有所放缓，但对银行盈利的影响不必过于悲观。银行对贷款的投放更加谨慎和严格，有利于对贷款质量的控制，提高了安全性。贷款增速放缓，提高了银行的议价能力，获得更高的收益率。

　　为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，存款准备金率高达15.5%。如果央行采取不对称加息或上调活期存款利率以缓解负利率状况，使得存贷款利差缩小，将给银行经营带来不利影响。预计2008年银行的利差将趋于平稳，但在未来会有温和收窄的趋势，因此我国银行必须加快业务转型，大力开展中间业务，开拓多元化的盈利模式。

　　由于从紧货币政策、美国次贷危机的影响带来的不确定性有所增大，以及今年大量上市银行的限售股解禁，使得银行股面临较大的市场压力，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为这些因素对投资者心理的影响大于实质影响，银行业绩的成长性和盈利能力提高才是决定其价值的主要因素，目前上市银行市盈率平均值为17.3倍，具备安全估值边际，给予银行业"买入"评级。

　　一、银行业整体运行状况

　　银行业是与国民经济联系最为紧密的行业，我国GDP增速连续五年超过10%，经济的快速增长为银行业发展带来了机遇。截至2007年末，银行业金融机构总资产为52.6万亿元，总负债为49.6万亿元，分别比上年同期增长19.7%和18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8%。国有商业银行总资产占银行业金融机构比例为53.2%，较去年三季末下降了1.1个百分点。股份制银行和城商行的占比为13.8%和6.4%,比去年三季末略有上升。

　　去年四季度末，商业银行不良贷款余额为12684.2亿元，不良贷款率为6.17%。股份制商业银行和城商行不良贷款率为2.15%和3.04%，比三季度末有明显下降。国有商业银行不良贷款率为8.05%，较三季度末上升了0.22个百分点。国有银行的不良贷款余额由所增加，主要是由于农行在上市前对不良贷款进行了更严格的审查和划分，中国农业银行2007年底的不良贷款率为23.64%，略高于2006年底的23.55%，不良资产余额总计人民币8,161亿元，较2006年底增加了841亿元。