汽车行业：销量下滑中高端产品增速回升

　　招商证券 汪刘胜

　　由于春节因素的影响，2月份通常为汽车消费淡季，加上雪灾的持续影响，2008年2月份销量下滑乃意料中事。2008年2月份汽车总销量达到66.36万辆，环比下降22.73%，同比增长仍然达到19.21%。

　　单月销量环比下降，同比增速仍然较好。2008年2月份，汽车产销数据为65.64/66.36万辆，同比增长14.42%/19.21%，环比下降20.51%/22.73%。乘用车产销47.16/48.89万辆，同比增长12.28%/17.05%；重卡销量2.4万辆，环比略微下降，同比增长76.62%；大客销量1.67千辆，同比下滑19.5%。

　　2008年2月份汽车销量销量下滑意料之中。由于春节长假的影响，2月份通常为全年单月销量最低的一个月份，2008年由于雪灾的持续性影响，同比增长速度落后于1月份乃意料中事。三月份为汽车销售旺季月份之一，有望超过单月销售百万辆。

　　2月份中高端产品销量增速有所回升。中高端轿车产品在最大程度上影响汽车行业利润。2月份中高级产品占总轿车销量18.25%，同比增速19.86%，1-2月中高级车占轿车总销量17.86%，同比增长仅为11%，2月份中高端产品同比增速有所回升；07年同期，2月轿车销量中中高级车占18.26%，1-2月轿车销量中中高级车占19.93%，均略高于2008年本期的数据。

　　3月份销量值得重点关注。3、4月份通常为汽车销售旺季，我们认为目前影响汽车私人消费的主要因素并没有发生改变，预计3月份乘用车销量将超出1月份，有望达到70万辆水平，保持超出20%的同比增长。

　　销售增长趋势不变，维持行业推荐评级短期内受市场整体估值水平下调及对于钢材价格上涨必然事件的影响，近期汽车股下调幅度较大，平均动态PE接近20倍。我们认为汽车行业投资应可调整为轻行业重企业，从企业自身业务素质及发展前景来说上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)、江铃汽车(000550)以及福耀玻璃(600660)在充分调整后，凸现较好投资价值。

　　一、2008年2月份产销同比增速仍然可观

　　2月份，汽车产销65.64/66.36万辆，同比增长14.42%和19.21%。

　　2月份，乘用车产销达到47.16/48.89万辆，其中轿车产销34.46/35.71万辆，同比增长12.98%/19.94%，MPV产销1.5/1.54万辆，同比增长-1.76%/12.75%，SUV产销2.84/2.83万辆，同比增长47%/47.18%，交叉型乘用车产销8.36/8.8万辆，同比增长3.91%/1.16%。商用车产销18.48/17.47万辆，同比增长20.24%/25.7%，其中货车销售13.97万辆，同比增长26.87%，客车销量2.03万辆，同比增长10.91%。

　　2008年2月份，大排量消费区间产品SUV子行业同比增长47.2%，销量增速远超出行业平均水平。大客车子行业2月份为销售淡季；重卡子行业依然维持较好的增长，同比增长76.6%；影响行业增速以及利润较为关键的轿车行业，也获得19.9%的增长。从销量上看，行业增长仍然处于快速稳定增长期。