合加资源：今年污水处理收入增长10倍

　　招商证券

　　新快报讯合加资源3月4日披露了2007年年报后，招商证券给予维持“推荐-A”的投资评级。招商证券认为，该公司业务增长略高于之前预期，水务与固废项目进展良好，固废业务产业链拓展迅速和业务创新潜力巨大，水务尤其是污水业务将有较快增长。

　　合加资源2007年实现销售收入3.5亿元，主营业务利润1.11亿元，净利润8509万元，同比分别增长52.47%、109.01%、82.07%。

　　每股收益0.43元，分配方案为不分配。

　　年报显示，业绩增长主要来自于固废业务。公司前期承接的北京、上海、湖北等地固体废弃物和危险废弃物处置设施的工程进入主施工期，导致固废工程及设备同比分别增长44.3%和63.0%。由于公司自主设计的、技术附加值较高的大型主体设备占比较高，固废设备业务毛利从2006年的34.7%提高至48.1%。

　　咸宁固废设备项目进一步提升公司盈利能力。公司拟在湖北咸宁投资建设一个大型的、现代化的、有经济规模的固废设备研发中心和制造基地，完善公司固废处置业务领域的产业链条，减少设备外委加工环节，提升公司的核心竞争实力和盈利空间。

　　招商证券预期，合加资源的污水业务2008年起将快速增长。2007年仅有湖北夏家湾的污水处理业务，公司控股的三峡水务、南昌象湖、包头鹿城三个子公司所属污水处理设施分别于2007年下半年投入试运营，预计在2008年陆续投入正式商业运营，预计公司的2008年污水处理业务收入将同比大幅增长10倍左右。

　　自来水业务将有所增长但短期利润贡献不大。江苏沭源2006年下半年投入运营，目前毛利接近零，未能增收减亏的主要原因为沭阳原自来水供水管网老化程度严重、频繁爆漏。预计江苏沭源2008年可扭亏为盈，但此举措对短期利润贡献不大。

　　招商证券预测，合加资源07A、08E、09E每股收益分别为：0.43元、0.48元(增发摊薄)、0.60元(增发摊薄)。2007年-2009年净利润同比分别增长92%、26%和28%。(招商证券）