神火股份:构建完整煤电铝产业链

　　招商证券卢平

　　神火股份是我国煤炭行业34户国家重点企业之一，煤质优良，同时也是中国六大无烟煤基地之一，主营煤炭开发和电解铝生产，拥有完整的煤电铝产业链。神火股份已成为国内大型原铝生产商。

　　煤炭2009年产量将翻番

　　神火股份地处全国六大优质无烟煤基地之一的永城矿区，所产煤炭主要是优质无烟煤。公司在煤炭产量和价格方面的预期都比较乐观。

　　在产量方面，2009年的产量预期可能伴随扩产而实现翻番。目前，公司既有煤矿将进一步扩建，两个既有煤矿是梁北矿和刘河煤矿进一步扩建后，增加产能165万吨左右。预计增加2009-2010年煤炭产量65万吨和100万吨。梁北矿核定产能90万吨，未来拟扩建至240万吨；刘河煤矿核定产能30万吨，未来拟扩建至45-60万吨。而在建的煤矿很多，2008年底将投产的就有三个，分别是薛湖煤矿、泉店煤矿、新郑煤电等三个煤矿。在建煤矿得投产将大幅增加2009年煤炭产量。薛湖煤矿设计产能120万吨，预计2009年-2010年煤炭产量分别为90万吨和120万吨；泉店煤矿设计产能120万吨，预计2009年-2010年煤炭产量分别为90万吨和120万吨；新郑煤电设计产能300万吨，预计2009-2010年煤炭产量分别为250万吨和300万吨。还有一个是预计2010年9月投产的李岗矿设计产能是120万吨。公司在建煤矿将在2008年逐步投产，加上既有煤矿的扩产，2009年公司煤炭产量翻番没有悬念。

　　在煤炭的价格方面，因公司接近我国主要煤炭消费地华东，具有运距短的优势。公司的煤价基本上按照市场煤定价，而且煤炭价格对市场变化比较敏感，2007年上调4次煤价，2008年1月份上调了1次煤价。调查的资料显示：神火股份矿区所在地永城无烟原煤、许昌贫瘦煤目前含税价格分别为550元/吨和680元/吨，较2007年均价486元/吨和503元分别上涨了13.2%和35.2%。永城无烟煤中块和精煤目前含税价分别为930元/吨和770元/吨，较2007年均价845元/吨和693元分别上涨了10%和11.2%。此外，公司加大了煤炭洗选，售价较高的精煤销量增加，公司的综合煤价涨幅高于市场煤价涨幅。而2008年煤炭价格上涨的趋势并没有改变，我们预计公司2008年煤价还将上涨50元/吨左右，涨幅10%以上。

　　电解铝成本锁定好

　　由于近期国内出现罕见的持续暴风雪，造成湖北、湖南、贵州、云南等地区电力设施严重受损。电力设备受损直接影响了电解铝的生产，也打破了其供需平衡。中铝旗下年产能力为32万吨的贵州铝厂和年产能为11万吨的遵义铝厂已从1月23日起停产，预计停产将使中铝月度减产3.58万吨，而整个一季度将对中铝电解铝产量造成10万吨以上的影响。贵州省其他冶炼厂同样受到电力供应紧张影响。预计该省总产能70～80万吨中的60万吨已经关闭。南方大部分电解铝产能停产后，估计恢复期半年左右，造成短期国内电解铝价格走势上扬，目前，国内电解铝价格达到了20425元/吨，短期电解铝价格创出了2007年5月份以来的新高。电解铝复产后，其价格可能面临下滑压力，预计2008年全年均价大致与2007年持平。