通信行业：中移动发标TD大规模建网启动

　　民族证券 彭怡萍

　　2月全国通信业2006年发展统计情况公布，2006年电信业总体增长平稳，电信业务收入增长11.7%；移 动通信、数据通信快速增长，业务比重继续提升；移 动用户总数达到4.6亿户，宽带用户增长迅速；电信业固定资产投资增速经过两年下降之后，受宏观经济景气回升的影响，投资再度回升。

　　根据信息产业部3月预测，2007年我国电信业务总量将达到1.8万亿元，较2006年增长23.4%。电信业务收入达到7150亿元，较2006年增长10.3%。到2010年，我国电信业收入将达到8860亿元，年均增长7.6%。

　　2007年电信行业增速将继续减缓；移 动对固话的替代竞争加剧，业务创新仍是电信运营商获得增长的关键；三网融合蓄势待发，信产部将推动三网融合政策出台。

　　中国移 动TD-SCDMA试商用网扩容采购商务标书正式下发，中国TD市场大规模建网已正式启动，此次TD新一轮投资规模达267亿元，国内设备厂商开始获得实质性收益。

　　3G牌照发放及电信重组时间可能进一步推迟，电信重组最终模式仍难以预料。

　　2007年，对通信板块而言，既是从3G市场获得实质性收益的一年，也是充满重组题材热点的一年。对通信设备商而言，尽管3G将带来普遍增长机会，但实际受益的公司主要是系统设备类上市公司，主要有中兴通讯、亨通光电、烽火通信等，建议继续增持中兴通讯。对于运营商而言，电信重组对中国联通的估值有明显影响，在重组未明朗前，作为题材热点，给予中国联通谨慎增持的评级。

　　一、2006年电信业总体增长平稳，投资规模小幅回升。

　　2006年电信业务总体增长平稳。2006年电信业务总量14592.1亿元，增长26.1%；电信业务收入6483.8亿元，增长11.7%。六家基础电信运营企业的利润总额达1347.4亿元，同比增长16.3%，高于收入增长率。

　　电信业务收入结构改变，移 动通信、数据通信比重继续提升。移 动通信收入、固定数据通信收入同比增长率分别达到18.5%、24.6%，远远高于电信总收入同比增长率，占总收入的比重分别达到47.3%、7.9%，比2005年分别上升了2.83、0.84个百分点，而固定本地电话业务收入、长途电话业务收入占总收入的比重分别下降了2.62、0.99个百分点。在移 动通信领域，移 动数据业务发展迅速，其业务收入占移 动通信业务收入的21.6%，比2005年上升了3.7个百分点。

　　2006年固定电话新增用户继续下降，移 动电话用户保持高速增长，互联网用户进一步宽带化。2006年全国固定电话用户总数达到36781.2万户，增长4.96%；移 动电话用户总数达到46108.2万户，增长17.2%。固定电话用户和移 动电话用户普及率分别达到28.1%和35.3%。宽带用户总数达到5189.9万户，同比增长38.95%。

　　2006年电信业投资规模小幅回升。2006年电信固定资产投资累计完成2186.9亿元，增长7.5%。固定通信企业投资下降6.3%，但移 动通信企业投资增长19.6%，拉动行业投资规模小幅回升。移 动通信运营企业将投资重点放在网络扩容和配套优化上，以满足用户和话务量激增的需要。固定通信运营企业的投资重点在接入网方面，而对PSTN交换网和无线市话网的投资大幅下降。此外，固定通信运营企业为适应转型的需要，用于固网智能化改造、软交换设备引入和IP城域网优化改造方面的投资也有明显增长。

　　二、2007年行业增长放缓，业务转型持续深化。

　　2007年1月通信行业月报显示，电信业收入增长明显减缓。2007年1月电信业务收入532.4亿元，增长6.6%，为历年单月增速最低值。2007年1月全国固定电话用户总数达到36885.0万户，新增103万户；移 动电话用户总数达到46741.0万户，新增632万户；宽带用户总数达到5226.2万户，新增36万户。

　　3月20日信息产业部召开了2007年中国电信业发展与政策通报会，对2007年我国电信业发展进行规划。根据信息产业部的预测，2007年我国电信业务总量将达到1.8万亿元，较2006年增长23.4%。电信业务收入达到7150亿元，较2006年增长10.3%。电话用户数新增7200万户，达到9亿户，其中，固定电话用户达到3.8亿户，移 动电话用户达到5.2亿户。电信业固定资产投资完成超过2000亿元。并预计到2010年，我国电信业收入将达到8860亿元，年均增长7.6%。

　　2007年电信行业发展的主要特点是，行业增速继续减缓，受固网新增用户规模下降、移 动资费下降及用户低端化、非话音业务比重较低等因素的影响，2007年电信行业增长将放缓。移 动对固话的替代竞争进一步加剧，由于可移 动性、灵活性以及实际使用资费的不断降低，移 动对固定替代效应已经非常明显，这也是全球电信业发展的不可改变的趋势。在07年，移 动对电信的替代在我国市场上会更加明显。业务创新仍是电信运营商获得增长的关键，与传统话音业务相比，宽带增值、移 动数据等非话音业务增长表现强劲，成为带动电信业务收入增长的重要力量。"三网融合"日益临近，在电信业向信息服务业转型的过程中，与媒体产业的融合是其中重要的推动力，电信业与媒体产业的融合是长期发展的必然趋势，IPTV、手机电视等融合性业务将有效促进行业价值增长。

　　三、运营商面临全面转型，三网融合蓄势待发，信产部将推动三网融合政策出台。

　　随着电信业收入增长逐年减缓，运营商取得成长的关键即通过业务创新向综合信息服务提供商转型。而业务创新及转型所面临的主要问题即三网融合。所谓"三网融合"，是指电信网、计算机网和有线电视网三大网络的业务应用的融合，以及由此引发的行业管制和政策方面的统一趋势。从业务层面来说，三网融合将为用户带来更丰富便捷的信息服务，由单一业务转向文字、话音、数据、图像、视频等多媒体综合业务，用户可通过单一终端或接入方式使用各类信息服务。从网络层面来看，三网融合将使网络从各自独立的专业网络向综合性网络转变，网络性能得以提升，资源利用水平进一步提高。三网融合已经成为网络业务发展的必然趋势，也是全球技术业务创新的重要领域。但是，由于不同产业发展不均衡，观念差异较大，现有体制不能完全适应技术和市场的需求，我国三网融合的实际进展比较缓慢。

　　随着IPTV、手机电视、网络视频等新业务的逐渐成熟，电信和广电两大行业的纠葛和矛盾日益突显，而产业融合导致监管出现大量监管无力的模糊地带，国家有关部门正在加紧制定三网融合政策。近日，信息产业部在发布的《2007年工作要点》中强调，2007年将加大"三网融合"的基础性研究力度，加强与相关部委的沟通，推动"三网融合"相关政策的出台。在20日召开的"信息产业部2007年中国电信业发展与政策通报会"上，信息产业部再次强调，以第三代移 动通信发展为契机，通过基础电信运营企业全业务经营，实现"三网融合"已刻不容缓，需要在体制和政策上加以突破。种种迹象表明，未来两年三网融合进程将明显加快，随着三网融合进一步成熟，运营商的各项增值业务的发展空间也将逐步打开，电信产业增长将加快。

　　四、TD、3G牌照以及电信重组1、TD大规模建网启动，设备厂商分享267亿投资。

　　3月20日，中国移 动的TD-SCDMA试商用网扩容采购商务标书正式下发。

　　3月21日，中移 动董事长兼CEO王建宙在香港表示，内地TD-SCDMA网络测试由中国移 动集团负责，并承担所有费用；中国移 动在北京、上海、天津、沈阳、秦皇岛、广州、深圳、厦门8个城市建设TD网，预计10月底竣工；3月26日，第六届移 动通信产业国际论坛上，官方透露由国家发改委核准的3G新一轮投资计划，中国移 动、中国网通和中国电信在十大城市进行的大规模网络建设，将达到267亿元。

　　根据TD-SCDMA技术论坛秘书长陈昊飞透露，此次TD新一轮投资267亿元主要包括几个部分：一是中国网通在青岛扩容招标数额为8亿元，中国电信在保定的扩容计划投资额度为8.2亿元。而余下约240亿元为中国移 动在8个城市建网的招标额度。其中40亿元用于采购手机，而200亿元为采购系统设备。从设备商中标比例看，此次竞标中，国内设备商将能取得85%以上的份额，海外设备商通过合资合作将能获得15%，海外设备商纯粹依靠自己的力量所获得的比例将更少。其中大唐和中兴的比例将最高，预计各占到30%以上，剩余的40%将由华为、诺基亚、爱立信、普天、鼎桥、上海贝尔阿尔卡特、新邮通和烽火移 动瓜分。

　　TD建网进度，按照市场预测，5月底将完成全部核心设备采购，10月底将完成终端采购及网络建设和优化。

　　从今年前三个月TD进展情况看，中国TD市场大规模建网已正式启动，国内设备厂商开始获得实质性收益。就中兴通讯而言，30%的市场份额意味着在此次招标中可获得约60亿元的设备采购金额，有助于公司07年收入的提升。随着TD商用网络进程的逐步展开，TD市场投资规模将加速扩张，但随着海外设备厂商的渗透速度的加快，厂商间的竞争将加剧，国内设备厂商在TD市场中的份额将逐步降低，而TD设备厂商的毛利率水平也将下降。

　　2、3G牌照发放推迟由于移 动最新一轮的TD试商用试验，按计划要到2007年10月才能完成，为保证TD平稳运行以及获得充足的成长空间，预计3G发牌时间有可能进一步推迟。但是在目前不平衡的电信业竞争格局下，3G牌照发放将成为必然。各运营商将陆续获得3G牌照，包括TD-SCDMA、WCDMA和CDMA2000，而3G的投资规模将在现有TD市场规模的基础上继续增加，预计2008年以后我国3G市场的投资规模将明显提升。

　　3、电信重组模式仍难以预料近期联通集团宣布将把原GSM网与CDMA网营销分离，该条信息被市场解读为联通两网分拆、电信重组启动的序幕。1月30日，联通召开会议就两网拆分传闻正式澄清，其副总裁杨晓伟表示公司确实将实行G、C两网分开的专业化经营，此举目的在于充分发挥差异化优势，并称"营销部门两网分拆和电信重组毫无关系"。

　　近日，网通高层表示应加快实施电信行业重组，推进信息通信又好又快的发展："国内现有的六家运营商，实力参差不齐，无法进行有效的竞争。应该尽快推动改革重组，从目前的市场竞争需求看，重组合并成三家主流运营商，是比较符合市场需要的选择。" 电信重组与3G牌照的发放相辅相成，预计电信重组的时间也将推迟。电信重组是各主体利益均衡的结果，最终重组模式仍难以预料。

　　五、投资策略1、2006年业绩表现通信板块仅有三家公司公布年报，业绩表现不佳。但从净利润增长看，通信设备业经过艰难的2005年之后，2006年业绩有所回升。

　　二级市场表现从2007年近三个月通信板块上市公司二级市场表现看，低价、重组、概念类上市公司涨幅较大，这些公司大部分综合盈利水平较低，在2006年二级市场整体表现不佳，2007年的大幅上涨主要是补涨行为，我们认为其二级市场表现已比较充分，除非后续业绩出现大幅改观，否则这些公司将面临较大的下调空间。而该板块中综合盈利水平较高的主流重点公司，如中兴通讯、中国联通、亨通光电、中创信测等在2007年的涨幅只有20%左右，二级市场表现一般。我们认为，绩优通信类上市公司股价出现调整，应是长线建仓的时机。

　　3、投资策略2007年TD大规模网络建设已正式启动，国内设备厂商将分享首轮267亿元投资。随着TD试商用进程的加快，3G牌照以及电信重组也将在2007年底提上日程。因而，对通信板块上市公司而言，2007年既是从3G市场获得实质性收益的一年，也是充满重组题材热点的一年。

　　对通信设备商而言，尽管3G将带来普遍增长机会，但实际受益的公司主要是系统设备类上市公司，主要有中兴通讯、亨通光电、烽火通信等。从行业基本面、竞争状况，以及目前该板块的估值水平来分析，行业分化加大将是通信板块的主要特征和趋势，在这种情况下投资行业龙头是明智的策略。因此，我们建议继续增持系统设备类龙头企业--中兴通讯。对于运营商而言，电信重组对中国联通的估值有明显影响，电信重组对中国联通的估值有明显影响，在重组未明朗前，作为题材热点，给予中国联通谨慎增持的评级。