医药行业：关注医改受益且具增长企业(5)

　　(二)二季度医药行业投资策略：医改受益+确定性增长

　　医药行业属于非周期性行业，在08年宏观经济前景存在不确定性因素情况下，医药行业发展前景预期相对比较明确。但另一方面，中国的医药行业属于竞争性较强的行业，行业内公司的个性差异较大，行业整体属性不明显。因此，我们继续沿用上期策略报告的思路，即采取"轻行业，重个股"的投资策略，对于医药行业及所有子行业均给予"中性"评级。

　　综合考虑行业外部发展的政策因素及当前证券市场因素，二季度医药行业的投资策略为：医改受益+确定性增长。

　　1、"医改受益"型公司

　　目前医改所带来的增量市场究竟有多大，我们可从三方面着手进行保守估计，一是原没有医保的城镇居民纳入医保体系，这方面约有2.4亿人，以人均40元计，则带来近100亿元的增量；二是新农合，这方面约有7.2亿人，以人均50元(政府40元+个人工10元)计，这方面的增量在360亿左右。三是进城务工人员的大病医疗保险，这方面约有0.7亿人，按企业人均缴费200元计，将带来140亿的增量。合计由于医改所带来的至少在600亿左右。

　　对于"医改受益"型公司，我们根据其行业属性又可细分为四类：

　　(1)普药类公司

　　从我们对医改覆盖范围分析，可看出"低水平、广覆盖"将是中国医改的一大特色。在确定了国家基本药物目录后，国家于11月又出台了第一批基本药物定点生产企业。这就明确了普药类公司在未来的医改中受益。

　　(2)医药商业类公司。

　　与"低水平、广覆盖"的医改特点相适应的是，未来的药品流通渠道必须扁平化，这就要求有全国性的商业网络。而我国目前医药商业网络条块分割现象非常严重，集中度低是该行业的最大特点。这与未来医改是极不适应的。因此，在未来医改中，必然会产生全国性的医药商业公司。

　　(3)中成药类公司

　　由于新进入医保范围的人群普遍支付能力低，而中成药类公司在一些慢性病领域具有相对优势，且治疗同样的疾病，中药所需费用远比西药低。因而，中成药类公司在医保市场中受益相对要大一些。主要关注两种类型公司，一是中药品牌类公司，这类公司历史悠久，品牌深入人心，对公众的影响大。另一类是类似于西药普药类公司。

　　(4)专科受益型公司

　　"一品两规"的实施，给国内具有研发优势的医药专科型企业带来发展良机，目前国内医药企业中，已经具备一定研发能力和专业优势的企业首推恒瑞医药，其次华东医药。

　　2、确定性增长

　　理论上，医药行业绝大多数公司或多或少地从医改中受益，考虑到当前证券市场特点，我们认为应采取防御性投资策略，即在受益医改的公司中，再选取公司业绩较厚实且未来增长确定性较高的企业作为投资品种，即所谓"医改受益+确定性增长"。