建筑工程：寻找一体化国际化工程服务商

　　华泰证券 张平

　　投资要点：

　　建筑工程行业保持快速平稳发展趋势。全国建筑业企业完成建筑业总产值50019亿元，比上年增加8461亿元，增长20.4%，增幅同比提高1.8个百分点；建筑企业景气指数和企业家信心指数呈现持续攀高走势，建筑工程行业依然维持高度景气周期，维持在高位运行。

　　推动行业长期增长的因素依然强劲。工业化进程、城镇化进程将是我国今后相当长时间内的发展主线，这将带动在房地产建设和交通设施建设、铁路建设、城市轨道交通等基础建设，为建筑业的长期成长提供有力支撑。

　　建筑行业的发展趋势：产业链向运营业务延伸，一体化服务能力增强；国际市场将成为优质企业新的舞台；建造成本的上升对在建工程项目影响更为显著。

　　行业投资策略：寻找具有持续成长能力的个股，主要依循三个选股思路，选择在下游市场具有一定定价能力的龙头企业；受益于产业价值链延伸的综合性建筑企业；具备海外市场扩张能力的建筑企业。

　　重点推荐：海油工程、宏润建设、金螳螂、中材国际、隧道股份、长江精工、龙元建设、中国中铁和中国铁建

　　一、建筑行业景气度及趋势判断

　　1、建筑工程行业正处于高景气周期

　　从03年起，全社会固定资产投资增速连续5年一直保持在24%以上的高速增长水平，固定资产投资占GDP的比重逐年提高，2007年占比已经超过55%，成为拉动GDP增长的最主要的动力。2007年全年全社会固定资产投资137239亿元，比上年增长24.8%。

　　在固定投资高速增长的带动下，2007年建筑工程行业保持快速平稳发展趋势，全国建筑业企业完成建筑业总产值50019亿元，比上年增加8461亿元，增长20.4%，增幅同比提高1.8个百分点，建筑业企业实现利润总额1470亿元，同比增长37.3%；建筑企业景气指数和企业家信心指数呈现持续攀高走势，建筑工程行业依然维持高度景气周期，维持在高位运行。

　　2、未来行业增速将会有所回落

　　固定资产投资对建筑业的发展起到了关键作用，固定资产投资总额决定了建筑业的市场的规模，两者之间保持了高度一致性和相关性，判断建筑行业未来的走势，固定资产投资成为主要指标。今年国家将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，收缩货币流动性；并把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控首要任务。宏观调控近10年来首次提出"从紧"的货币政策，充分体现了政府持续推行紧缩货币政策的决心，各项紧缩措施还将陆续出台，我们预计受宏观调控影响，未来全社会固定投资增速将有所放缓。从全社会固定资产投资对GDP的贡献度持续增长，已经成为拉动经济增长最主要的动力，这种经济增长模式一段时间难以改变，同时政府换届所带来的投资热情将在一定程度上减弱宏观调控的力度，所以我们认为未来全社会固定资产投资增速的降幅有限，仍将保持较快的增速，但较目前增速会有所下降，从而带动整个建筑工程行业的增速下滑，故依然维持上次策略报告中对行业未来景气度略有下滑的判断不变。