有色金属：投资策略 硬着陆后机会再现

　　华泰证券 刘敏达

　　投资要点：

　　愈演愈烈的美国次贷危机会已经使得美国经济步入衰退，而美国经济走向衰退，不可避免将对世界整体经济带来消极影响。中国依然是世界经济增长的亮点，"中国因素"是2008年全球基本金属市场的主导因素。

　　在国际金属价格大幅上涨的同时，国内金属价格涨幅落后，除了人民币升值这一因素之外，外强内弱的价格走势充分说明了有色金属商品供应基本面并非是此轮价格上涨的主要原因，此轮金属价格的上涨更多地体现了金属商品的金融属性。

　　我们对于目前有色金属行业的基本面的判断是：基本金属的供求基本面不能支持金属价格快速上涨；而贵金属由于其商品属性的弱化，价格有望保持上升趋势。

　　由于估值水平的下调，有色金属行业的投资机会再次显现。铜、锡、黄金、稀土等价格表现较好的子行业的上市公司的投资价值也凸现出来，我们提升有色金属行业整体投资评级至"增持"。

　　我们依旧维持对稀土和黄金行业的长期看好，重点推荐包钢稀土、山东黄金；同时我们还重点推荐具有铝产能扩张潜力以及成本优势的焦作万方以及高纯铝行业的龙头企业-新疆众和。

　　一、上期策略回顾

　　我们在2007年12月18日发布的2008年投资策略报告-《风险与机遇并存》中提出：2008年全球经济增长可能会放缓，主要西方国家对基本金属的需求可能会保持疲软。"中国因素"依然是2008年全球基本金属市场的主导因素。我们同时给出相应的投资策略为：1、维持对稀土和黄金行业的长期看好，重点推荐稀土行业龙头企业：包钢稀土。2、选择下游深加工行业中具有独特优势的公司，重点推荐镁合金行业的龙头企业云海金属和具有高纯铝生产垄断地位的新疆众和。3、关注上市公司的资源注入，重点推荐具有五矿收购预期的关铝股份。

　　我们上期重点推荐的股票中：关铝股份、云海金属表现最好，期间出现了正收益；包钢稀土与新疆众和涨幅也强于同期沪深300。四只股票期间最高涨幅均超过了20%，其中云海金属最高涨幅达到了117.8%。

　　二、宏观经济正在向不利的方向转变

　　2.1美国经济正步入衰退

　　愈演愈烈的美国次贷危机已经使得美国经济步入衰退，从最近美国公布的一系列利空数据和金融市场的剧烈动荡来看，美国经济可能已经陷入衰退。

　　房市降温仍在持续：美国建筑开支1月份同比下降1.7%，是1994年1月以来的最大降幅。2007年的新房开工量同比下降了25%，是自1980年以来的最大降幅。

　　就业岗位的急剧减少：2月份的数据显示，美国就业岗位再度减少6.3万个，为近5年来最大减量。这是美国就业岗位连续第二个月下降，也是2003年五六月以来的首次连月减少。就业岗位大幅减少，表明次贷危机正全面侵蚀美国的实体经济。从历史经验看，在上世纪90年代初和本世纪初美国两度经历经济衰退前，失业率都出现较大幅度上升。