有色金属：投资策略 硬着陆后机会再现(7)

　　由于计提的资产减值损失，公司2007年业绩不佳。我们预测公司08、09年的每股收益分别为0.81元和1.13元。按照08年35倍PE的合理估值，公司6个月目标价为28.45元，继续维持"买入"的投资评级。　

　　山东黄金

　　产量增长将超出预期：增发后实际产量将超过前期预测的13.2吨，2008年产量将达到15.5吨。目前公司还计划进行技术改造，把莱州公司的选矿能力大幅提高，预计2009年将在2008年的产量基础上有所提升，产量将达到17吨以上。

　　成本控制已经取得重大突破，未来成本还将持续降低：公司大力加强管理已经取得实际效果，整个公司的目标明确，执行力提高迅速。前期定下的2007-2009年每年成本下降10%-15%的目标在2007年得到完成，吨矿完全成本从2006年的349元下降到了310元。公司2008年的成本控制目标为吨矿完全成本降低至275元，难度较大，但有实现的可能(目前新城金矿的完全成本下降到了276.14元；玲珑金矿吨矿完全成本下降到了280元；三山岛金矿完全成本下降到了220元，成为第一个成本低于招金矿业的金矿)。如果按照275元的吨矿完全成本计算，公司的克金完全成本有望降低至100元/克。

　　内部找矿前景看好：山东目前探明的黄金总储量超过1000吨，约占全国的四分之一。其中胶东是我国最大的黄金资源基地，据专家预测，胶东地区三大成矿带蕴藏3400余吨的金矿潜在资源。以往山东省找矿主要限于500米以浅，深部工作程度低；而随着探矿与采矿技术的成熟，500米以下的探矿已经逐步开展，山东省在深部找矿的前景非常光明。而山东黄金集团已经控制了莱州市绝大部分金矿开采权(165吨储量中的140吨位于莱州)；玲珑金矿和平度金矿分别位于招远地区、平度地区，恰好位于胶东半岛的另外两个成矿带上；因此我们认为山东黄金集团未来储量增长潜力巨大。

　　盈利预测与估值：按照08、09年15.5吨、17吨的产量，205元/克的金价预测，2008、2009年公司每股实际收益将达到6.10、7.85元。按照2008年35倍估值，6个月目标价位为213.5元，投资评级为"推荐"。