有色金属：投资策略 硬着陆后机会再现(2)

　　2.2 美国经济衰退影响世界经济，中国依然是世界经济增长的亮点

　　作为世界最大经济体的美国经济走向衰退，不可避免将对世界整体经济带来消极影响。世界银行和国际货币基金组织(IMF)最近半年的各个报告，都调低了对世界经济尤其是美国经济的增长预期。比如，IMF1月份的报告将今年美国经济增长率由1.9%调低至1.5%，世界经济增长率由4.8%调低至4.1%。

　　相对而言，中国和印度等新兴经济体仍可望保持稳健增长。IMF认为中国今年经济增长较去年将有所回落，但仍可望保持10%的增速。世界银行和IMF的多份报告都认为，在美国和其他发达经济体增长乏力之时，中国等新兴经济体正成为世界经济稳定增长的来源。世界经济正越来越依赖中国、印度、俄罗斯等新兴经济体的表现，这三国去年对全球经济增长的贡献率超过了50%。　

　　三、目前的价格上涨是金属商品金融属性的显现

　　08年一季度主要有色金属品种价格呈现上涨，我们认为此轮金属价格上涨有多方面因素影响，但最主要的原因有两个：

　　1、 中国雪灾以及南非电力供应紧张造成了有色金属产品产量上的损失，这使得市场对铜、铝等大金属的供应出现了担忧；2、 美国为了应对次贷危机而大幅降息，致使美元逐步走弱，这使得国际有色金属期货价格大幅上涨

　　但是我们同时也注意到：在国际金属价格大幅上涨的同时，国内金属价格涨幅落后，除了人民币升值这一因素之外，外强内弱的价格走势充分说明了有色金属商品供应基本面并非是此轮价格上涨的主要原因，此轮金属价格的上涨更多地体现了金属商品的金融属性。

　　四、有色金属的商品属性并不支持金属价格快速上涨

　　我们对于目前有色金属行业基本面的判断是：基本金属的供求基本面不能支持金属价格快速上涨；而贵金属由于其商品属性的弱化，价格有望保持上升趋势。

　　1、 2002年以来主要由中国因素(供需)推动的基本金属行情将持续，近几年来国际金属消费增加多半来自中国。中国主要有色金属占世界的消费比例达到了30%。

　　2、 随着最近几年的大幅增产，基本金属的供应已经比较宽松，金属市场中心已经逐渐从供应市场转换为需求市场，是否有足够的需求支撑市场已经成为左右金属市场长期走向的决定因素。

　　3、 我们对于基本金属未来市场需求状况的判断是：美国经济的放缓将导致美国及其他西方国家金属需求下降；新兴国家受到美国经济衰退的影响，经济增速可能会减缓，金属消费的增长速度将有所降低(经济增速放缓与基数变大共同作用)。

　　4、 对于金银等贵金属和原油等大宗金融性商品市场将继续由国际市场主导，其商品属性对价格的影响较小，因此国际、国内的黄金价格有望保持上升趋势。　　

　　五、主要有色金属子行业基本面分析

　　5.1中国消费与精矿供应不足使铜价保持坚挺

　　海关数据显示：1月份我国精炼铜进口12.81万吨，同比下降2.8%，但环比上升7.87%。随着中国消费旺季的到来，中国对精铜的进口有望继续增加。中国进口铜的增加以及LME铜库存的下降都是铜价的有力支撑因素。