传播文化：第2季度传播文化策略报告

　　国泰君安 谭晓雨

　　投资要点：

　　全面数字化和国办发[2008]1号文推动广电行业与电信行业业务融合趋势渐行渐进。广电行业在稳定内容牌照垄断优势下，以允许电信等国有企业参与数字电视接入网络建设和电视接收端数字化改造为对价获得电信增值业务牌照，为培育“信息内容+渠道用户”的实力企业提供了政策发展空间。

　　新格局下有线网络运营商在数字电视领域的垄断地位一定程度已告破，其在有线数字电视产业链中的主导地位遭受考验。鉴于有线网络的分散性及企业经营的高度地域性、电信企业自身重组、3G牌照何时发放等不确定因素，有线数字电视与IPTV的争夺未必在短期内如火如荼。对于领先有线网络运营商来说，不排除在政府大力扶持下随着数字电视用户规模扩大，基本收视费提高和各项网络增值服务的开展，用户ARPU有大幅提升的可能。因此，仅凭借国办发[2008]1号文来判断有线网络上市公司价值需要向下重估，无论论据或时机都不充分。

　　平面纸媒行业颓势促成实力企业纷纷进入资本市场或加大资本运作力度；注资重组仍是主要投资线索。

　　传媒行业在抗通胀、消费升级、内需增长方面具有行业比较优势。中国国情决定垄断或相对垄断经营还会是传统媒体企业的经营常态，传媒上市公司估值溢价基础尚存。政策支持下实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能，这能给投资者带来超额收益。国民因2008年奥运会而生的民族自豪感和乐观情绪会较为直接地反映在相关传媒上市公司股价上，从而构成传媒板块的阶段性机会。

　　1.广播电视行业数字化与三网融合推进

　　1.1.全面数字化取得进展

　　中国广播电影电视行业全面数字化进程包括有电台、电视台的全面数字化和网络化、有线电视、地面无线、直播卫星传输数字化和电影制作发行放映数字化等。根据行业主管部门广电总局的全面数字化“三步走”战略，首先从有线切入，卫星和地面逐步推进；先易后难、先试点后推广。

　　1.1.1.有线电视由模拟向数字整体转换进程加快

　　2002年我国正式启动了有线电视数字化。2006年全国有线数字电视用户达到1290万户。2007年全国有53个城市和地区启动了数字化整体转换，31个城市完成了整体转换，有线数字电视用户数超过了2600万，整体转换用户数量比上年翻了一番。其中北京、天津、上海三城的有线数字电视转换用户分别为116、100和20万户。付费广播电视节目增加到155套。多数城市有线网络运营实体在推进数字化的同时，加快了双向化改造，推动有线电视网向宽带、双向、大容量、多功能、多业务方向发展。

　　1.1.2.直播数字卫星技术和产业化准备更充分

　　直播卫星仍被定位为扩大广播电视覆盖、实现城乡基本公共服务均等化、提高村村通水平最经济有效的传输手段。2008年我国将发射直播卫星，届时有关主体将开展卫星直播村村通业务，从技术上根本解决农村地区听广播看电视难的问题。