传媒板块：奥运与注资成长成就投资机会

　　国泰君安 谭晓雨

　　投资要点：

　　传媒板块随大市强劲反弹。其中，出版传媒(601999)、粤传媒(002181)涨停。粤传媒07年每股收益约为0.34元，同比增长5%；出版传媒07年每股收益约在0.20元，几无增长。

　　从两公司70—80倍的静态估值水平可知今日股价上涨属于跟随大市的技术反弹，并无基本面方面的惊喜。

　　传媒板块仍处市场估值高端。沪深300成分股2008动态市盈率下降约为26倍。传媒行业重点公司按07年预测业绩计算平均市盈率约为96倍，08—09年预测市盈率分别快速下降为51和46倍。纯粹从市盈率估值角度，传媒上市公司尽管前期已随大盘回调，但就仍没有赢得行业间的估值优势。

　　传媒行业投资机会犹存。传媒属于相对垄断经营行业，有理由享受高溢价。08年奥运会的召开会带来传媒广告行业和内容制作行业的繁荣，在此背景下，直接从事相关业务的上市公司盈利存在提升空间。政策支持下的实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能。这方面代表性公司有新华传媒、博瑞传播、北京巴士、东方明珠、电广传媒等。

　　如果从更长远的眼光来看，在宏观经济稳健增长、消费升级、居民受教育程度不断提升的大背景下，中国居民在娱乐资讯、信息传播、图书出版方面的人均消费还孕育着极大的发展潜力。我们有理由对中国传媒行业保持持续乐观

　　1.传媒板块随大盘强劲反弹

　　2008年2月27日沪综指开盘报4256.53点，收盘收报4334.05点，上涨95.87点，涨幅2.26%。823只个股上涨，79只个股下跌；深成指开盘报15409.85点，收盘收报15752.41点，上涨423.99点，涨幅1.02%，643只个股上涨，47只个股下跌

　　两市普涨格局下，传媒板块涨幅居前。按证监会行业标准的传媒行业指数大涨53点，涨幅达3.47%，位列全市场各行业指数第二名。其中，出版传媒(601999)、粤传媒(002181)涨停。

　　粤传媒07年每股收益约为0.34元，同比增长5%；出版传媒07年每股收益约在0.20元，几无增长。从两公司70—80倍的静态估值水平可知今日股价上涨属于跟随大市的技术反弹，并无基本面方面的惊喜。

　　2.传媒板块仍处全市场估值高端

　　自2008年1月15日至今，大盘调整幅度超过20%。以2007年业绩推算，沪深300成分股的市盈率由最高时的45倍左右下降到了31.90倍，如果考虑到2008年上市公司业绩20%的增长预期，其动态市盈率则只有26倍左右。

　　传媒行业重点公司按07年预测业绩计算平均市盈率约为96倍，08—09年预测市盈率分别快速下降为51和46倍。纯粹从市盈率估值角度，传媒上市公司尽管前期已随大盘回调，但就仍没有赢得行业间的估值优势。

　　3.传媒行业投资机会犹存

　　传媒行业属于相对垄断经营行业，因此市场一直给予较高溢价，这是由投资者偏好决定的，具有一定的稳定性。展望未来，传媒行业投资机会仍可望乐观。

　　1、08年奥运会的召开会带来传媒广告行业和内容制作行业的繁荣，在此背景下，直接从事相关业务的上市公司盈利存在快速提升空间。

　　2、政策支持下的实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能。这方面代表性公司有新华传媒、博瑞传播、北京巴士、东方明珠、电广传媒等。我们坚信，在全流通和全国文化产业体制改革全面铺开背景下，传媒集团会更重视利用上市公司平台来进行业务扩张，以实现股东价值最大化。因此强势传媒集团下上市公司的重组预期会更显著。

　　如果从更长远的眼光来看，在宏观经济稳健增长、消费升级、居民受教育程度不断提升的大背景下，中国居民在娱乐资讯、信息传播、图书出版方面的人均消费还孕育着极大的发展潜力。我们有理由对中国传媒行业保持持续乐观。