国泰君安：传媒板块投资机会犹存

　　国泰君安 谭晓雨

　　传媒主要上市公司业绩及估值表

 

公司	代码	评级	股价（元）	EPS08E	EPS09E	09PE
歌华有线	600037	中性	26	0.47	0.53	49
广电网络	600831	谨慎增持	25.45	0.63	0.77	33
博瑞传播	600880	增持	35.01	0.84	0.98	36
华闻传媒	000793	中性	9.9	0.26	0.34	29
新华传媒	600825	增持	42.88	0.67	0.78	55
北京巴士	600386	增持	21.19	0.46	0.66	32
东方明珠	600832	增持	17.5	0.47	0.29	60
粤传媒	002181	中性	24.2	0.39	0.45	54
出版传媒	601999	中性	16.67	0.22	0.24	69

　　1.传媒板块随大盘强劲反弹

　　2008年2月27日沪综指开盘报4256.53点，收盘收报4334.05点，上涨95.87点，涨幅2.26%。823只个股上涨，79只个股下跌；深成指开盘报15409.85点，收盘收报15752.41点，上涨423.99点，涨幅1.02%，643只个股上涨，47只个股下跌。两市普涨格局下，传媒板块涨幅居前。按证监会行业标准的传媒行业指数大涨53点，涨幅达3.47%，位列全市场各行业指数第二名。其中，出版传媒(601999)、粤传媒(002181)涨停。

　　粤传媒07年每股收益约为0.34元，同比增长5%；出版传媒07年每股收益约在

　　0.20元，几无增长。从两公司70—80倍的静态估值水平我们认为今日股价上涨属于跟随大市的技术反弹，并无基本面方面的惊喜。

　　2.传媒板块仍处全市场估值高端

　　自2008年1月15日至今，大盘调整幅度超过20%。以2007年业绩推算，沪深300成分股的市盈率由最高时的45倍左右下降到了31.90倍，如果考虑到2008年上市公司业绩20%的增长预期，其动态市盈率则只有26倍左右。

　　传媒行业重点公司按07年预测业绩计算平均市盈率约为96倍，08—09年预测市盈率分别快速下降为51和46倍。纯粹从市盈率估值角度，传媒上市公司尽管前

　　期已随大盘回调，但就仍没有赢得行业间的估值优势。

　　3.传媒行业投资机会犹存

　　传媒行业属于相对垄断经营行业，因此市场一直给予较高溢价，这是由投资者偏好决定的，具有一定的稳定性。展望未来，传媒行业投资机会仍可望乐观。

　　1、08年奥运会的召开会带来传媒广告行业和内容制作行业的繁荣，在此背景下，直接从事相关业务的上市公司盈利存在快速提升空间。

　　2、政策支持下的实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能。这方面代表性公司有新华传媒、博瑞传播、北京巴士、东方明珠、电广传媒等。我们坚信，在全流通和全国文化产业体制改革全面铺开背景下，传媒集团会更重视利用上市公司平台来进行业务扩张，以实现股东价值最大化。因此强势传媒集团下上市公司的重组预期会更显著。

　　如果从更长远的眼光来看，在宏观经济稳健增长、消费升级、居民受教育程度不断提升的大背景下，中国居民在娱乐资讯、信息传播、图书出版方面的人均消费还孕育着极大的发展潜力。我们有理由对中国传媒行业保持持续乐观。