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英杰华投资（Aviva Investors）的实物资产研究总监Chris Urwin日前分享了新冠疫情对欧洲实物资产市场的影响。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
新型冠状病毒对实物资产的影响（原标题：The Implications of COVID-19 For Real Assets 来源：英杰华投资 / 实物资产研究总监 Chris Urwin）
各国陆续实施有关疫情蔓延的防控措施，这在对经济和金融市场造成影响的同时，可能也会造成人力成本的大幅上升。我们总结了最近的事态发展，以及它们对欧洲实物资产市场的影响。
从根本上说，经济体是基于供给，需求和金融之间的关系而运转的。新型冠状病毒的爆发同时对这三者造成严重冲击，不但导致全球供应链中断，消费急剧下降，还对制造业和服务业造成严重的实质性障碍。
可能出现衰退，欧洲的产出预计将大幅收缩
在短期内，经济衰退是可能的，欧洲的产出也预计将大幅萎缩。有两个问题对于理解长期经济衰退的后果来说非常关键： 严重的破坏会持续多久？ 面对如此突然的经济增长停滞（尽管是暂时的），各国政府和央行的政策反应会多有效？
首先，首要的政策考虑是控制病毒的传播。政府措施的有效性将大大影响到对经济中断的持续时间。但这些政策努力也需要与经济成本相平衡，而政策失误可能会对金融市场造成长期的损害。英国和欧洲其他各国的政府已经宣布了总计数千亿欧元的财政措施，以帮助企业度过疫情危机。但归根结底，财政和货币政策也无法阻止重大供需冲击对经济造成的破坏，它们只能尽量弥补损失。
全球需求有史以来最严重的下降之一即将来临
与几乎所有资产类别一样，疫情对实物资产的影响也将是空前的：全球需求有史以来最严重的下降之一即将出现。与其他资产类别相比，实物资产在应对危机时的表现一直不错。在政府债券收益率可能因投资者寻求避险资产而下降之际，实物资产还能提供多样化的收益和收入。不过，至少在短期内，其定价也将面临压力，但也可能出现一些机会。
新型冠状病毒对实物资产的全面影响尚不明朗，但一些事实证据表明，其交易量正在放缓。在这种情况下，流动性状况和信贷风险需要被密切监控。下面，我们将探讨三个主要资产类别（均属于实物资产）所受的影响：房地产、基础设施和私人债务。
房地产
商业地产的租用者已经受到影响。零售商首当其冲。在此次危机之前，该行业已经面临结构性挑战，因此其未来将变得更加脆弱。许多零售企业将只能依赖于政府支持才能生存。
许多零售商不太可能支付租金，有些可能会倒闭
尽管杂货商和药店等具有刚性需求的零售商受需求严重下滑的影响可能较小，但多数零售商在未来几个月都可能会遭遇客流量下降、供应链中断和门店招聘困难。许多零售商不太可能及时支付租金，如果没有政府的支持，一些零售商或将面临倒闭。包括英国知名百货公司Debenhams在内的零售商已经申请了“租金假期”（rent holidays），以应对新型冠状病毒的影响。
随着危机的持续，酒店、餐厅和休闲运营商等其他依赖于旅游业的行业，或面临越来越大的挑战。与旅游业、航空业和制造业相关的部门也将面临业务惨淡的局面。拥有健康资产负债表和低杠杆率的公司将更具弹性。此外，那些在社会和更广泛的经济运行中发挥着不可或缺作用的企业可能更有机会得到政府的支持。
更大比例的人口将依赖电子商务
物流领域同样也将受到全球供应链中断和潜在劳动力短缺的影响。然而，在强制的社会隔离期间，更大比例的人口可能会依赖电子商务，这也为该行业提供了一些支持力量。
学生住宿通常是一个防御性行业，短期内，其租金收入受到的影响应该比其他许多行业要小。然而，如果直至夏末，全球航空业和高等教育行业仍受疫情干扰，2020-2021学年的入住率将面临压力。
店主和贷款人正面临收入随时中断的风险。因此他们需要与房屋所有者和借款人密切协调，以帮助他们度过现金流困难时期。由于供应链中断和劳动力短缺，开发项目可能会被推迟，因此也需要采取措施缓解经济下行的压力。
基础设施
基础设施投资通常是长期的，旨在抵御经济衰退。在当前环境下，政府支持下的长期现金流将是有益的。与其它资产类别相比，社会基础设施投资应该处于有利地位，因为它更能够经受住新型冠状病毒危机的冲击。
如果政府不提供支持，到5月底，多数航空公司可能面临破产
经济基础设施所暴露的问题更加明显。例如，机场可能在短期内面临巨大压力，因为航班正以前所未有的方式减少。亚太航空中心（一家行业研究机构，简称CAPA）在3月16日发布了一份严重警告，其预估如果得不到政府的支持，到5月底，多数航空公司可能面临破产。随着集装箱运输量的下降，港口也可能受到威胁。高速公路通行费（通常依赖于重型货车往来）也将受到类似的影响。
电力基础设施依赖于基于能源价格的现金流，将受到与流行病相关的需求下降和沙特阿拉伯决定提高石油产量的双重打击。在建筑和制造业，基础设施项目可能无法按时产生收入，原因是施工超时，以及由于劳动力、供应和设备的潜在短缺导致的成本上升。因此，该行业的收入来源可能会中断。
期望某些核心领域（包括基础设施），能得到广泛的国家财政支持
然而，该行业是经济持续和复苏的关键。有关国家将为包括基础设施在内的某些核心部门提供广泛的财政支持，房地产投资者应该从这方面的预期中得到一些安慰。大多数基础设施资产在我们的社会中扮演着重要的角色，且对全球经济的复苏至关重要，因此希望政府的政策对其起到支持性作用。
私人债务
低风险的私人债务（private debt）通常是一种防御性的资产类别，但其投资结果将受到经济预期急剧下滑的威胁。以酒店所有者为例： 他们可能会发现，随着收入减少，债务支付将难以维持，从而引发违约。但实力较强的投资机构可能帮助其阻止违约，例如在违约事件发生前注入额外资金。
交通、零售和休闲行业似乎将立即变得脆弱
然而，重组、债务延期以及最终违约的数量仍将可能上升。运输、零售和休闲行业似乎马上会受到冲击，而制造业、贸易和建筑业等其它经济领域可能会紧随其后。与借款人进行密切协调将有助于这些行业的受影响人在中期维持其债务偿还。
自2008-2009年的金融危机以来，机构投资者向私人债务的资本流动已达到创纪录水平，由于许多银行放贷机构因监管收紧而退出。其结果是，这类资产的收益率大幅下降，而风险水平上升，原因是不断增加的资金量投入到数量更少的交易中。在COVID-19之后，可能会出现重大机遇，能以更有吸引力的利率为房地产和基础设施项目提供资金，投资风险也会得到充分补偿。
短期的混乱可能会让位于长期的机遇
新型冠状病毒疫情的一个本质是，即使有可能，也很难预测它们的传播范围和持续时间。病毒的流行正以各种方式对金融市场造成严重破坏。
在这样的时期，良好投资组合管理的关键不是预测，而是为意料之外的事情做好准备
在这样的时期，良好投资组合管理的关键不是预测，而是为意料之外的事情做好准备。在实物资产领域，这种方法包括持有多样化的优质投资组合，并与持有人、借款人和合伙人保持密切关系。无杠杆或低杠杆的股票投资组合虽然在“追逐风险”的环境中显得偏保守，但在经济低迷时期却可以带来急需的防御优势。
尽管市场预计将出现进一步波动，但严峻的挑战中无疑也将伴随着机遇。错误定价更有可能发生，投资者应为此时刻做好准备。流动性目前是人们最关心的问题，配置优质实物资产所带来的多样化好处，也将成为抵御新型冠状病毒的关键所在。在全球经济中期前景不明朗的情况下，拥有一系列的风险驱动因素的资产将是有利的。（原文：With the medium-term future for the global economy unclear, it will be advantageous to own assets with an array of risk drivers.）投资者可以采取措施，遏制并最终扭转这一经济紧急状况所带来的影响。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：高艺蓉）
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责任编辑：鲁晗奕
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