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投资管理公司MacKay Shields的专家通过问答形式，将当前的市场波动与2011年、2015-2016年和2018年第四季度的压力时期进行对比，指出多数非周期性行业的公司没有面临重大财务压力，预计美国高收益债券市场不会出现信用评级下调增多的趋势。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
关于高收益债市场的思考（原标题：Thoughts on the High Yield Market 来源：MacKay Shields）
与2011年、2015-2016年和2018年第四季度的压力时期相比，当前的市场波动有何特点？
在当前的市场环境中，高收益债券息差比前三个时期扩大得更快。仅在两周多一点的时间里，高收益债券息差就从380个基点扩大至749个基点（扩大了约370个基点）。而2011年，5个月的时间（4-9月），息差从450个基点扩大至750个基点； 2015-2016年（2015年5月至2016年1月），息差从450个基点扩大至750个基点。2018年第四季度，息差稳定在约534个基点。
总体而言，当前市场环境最容易让人联想到2015-2016年，能源板块（以及其他受新型冠状病毒影响的债券）极度疲软，而非能源板块的债券表现相对较好。
与2011年、2015-2016年或2018年第四季度不同，抛售行为充满了更多的未知性，判断抛售可能性变得更加困难。
总体而言，市场仍相对有序。我们在市场上没有看到太多的被迫抛售，而是看到了长期战略机构投资者中，高质量细分市场买家的涌现。
你是否看到能源以外领域面临重大财务压力或混乱？
周期性强或与旅游相关的行业可能如此，如航空、运输（船运、邮轮）、休闲（博彩）和汽车等，但我们没有看到其他能源以外的行业面临重大财务压力。
自2月21日至3月12日的抛售开始以来，与其它所有行业相比，能源行业的表现一直明显不佳，如下面的图1所示。
图1：高收益债券行业表现（2020年2月21日- 3月12日）除能源板块外，部分航空公司的股价在此期间下跌了15至20美元，某些航运公司、邮轮公司和赌场的股价下跌了25至30美元。
3月12日，ICE美银高收益指数息差收于749个基点，这市场隐含着约7%的违约率。非能源以外息差为649个基点，这意味着其余部分的违约率为5%（假设可回收率为40%）。
能源行业和其他特殊信贷的违约和破产重组的可能性现在更高了，7%的市场违约率意味着大约一半的信用等级为CCC的债券将会出现违约。由于能源息差约为1700个基点，这隐含着能源板块违约率接近25%。
我们相信实际违约率将会更低，因为：
美国经济比世界其他地区要好
美国高收益债券市场的发行主体主要面向国内市场，最大发行方的收入也源自国内。
信用评级为BB的公司债券目前占市场的47%，高于2008年底的36%（票面价值百分比）。
你认为市场上“堕落天使”（Fallen Angels）会增加吗？
除能源市场外，我们预计美国高收益债券市场不会出现信用评级下调/“堕落天使”增多的趋势。大多数BBB债券发行者拥有潜在的实力和财务灵活性。如果面临被重新定级为投机级的压力，多数BBB发行者可能会专注于去杠杆化。
如果主要的勘探和石油相关投资级债券被降级为高收益，我们估计这一规模大约为550亿美元，占整个高收益市场的4%。
我们预计今年的债券信用降级将更多地从公司层面来考虑。
据美国银行（BofA）数据显示，今年到目前为止，只有340亿美元（或略高于总债券市场2.5%）的债券被降级至高收益。新发行的债券受到欢迎，因为今年发行的主要目的是为了再融资，我们看到了全球投资者对高质量、高收益债券的需求。
高收益市场具有巨大的增长能力。尽管信贷需求总体强劲，但高收益市场的规模自2013年以来基本保持不变（相比之下，投资级债券和杠杆贷款市场分别增长了40%和50%以上）
总体而言，过去几年的趋势是市场上出现了更多的“新星”（rising stars）（从高收益债券上调至投资级债券）。自2017年以来，有1480亿美元的债券被调升为投资级债券，相比之下，也有1170亿美元的债券被降级。请注意，在这1170亿美元中，有两家主要发行方： 世界第五大食品饮料公司卡夫亨氏（Kraft Heinz，250亿美元）和全球最大仿制药公司梯瓦制药（Teva Pharmaceuticals，190亿美元）。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：高艺蓉）
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责任编辑：鲁晗奕
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