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在本文中，作者列举了近期美国金融市场流动性紧张的种种证据，分析了其中的原因，并认为美联储（Fed）已吸取了2008年的教训并开始积极注入流动性。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
流动性是华尔街挥之不去的噩梦（原标题：Nightmare on Wall Street Was All About Liquidity 来源：彭博 / Emily Barrett，Liz Capo McCormick，Chikako Mogi）
上周四下午，Academy Securities Inc.负责定期利率交易的主管Ian Burdette在纽约盯着电脑屏幕，几乎不敢相信自己的眼睛。在他看来，当天市场及其反常，并且市场面临的压力也是前所未有的。
美国超长期国债期货1月日均值下滑约1.3点（points），但周四跌幅超过7点，较周一高位回落36点。意大利主权债务直接崩溃。利用信用违约互换（CDS）来分担公司债风险的成本也在上升，衡量该成本的指数已飙升至雷曼兄弟危机以来的最高水平，Cboe波动率指数（VIX）创下自2008年11月以来的最高纪录（该指数衡量的是对冲美股损失的成本）。
几乎在每一个单一市场，买方的买入价和卖方的卖出价之间的差价正在飙升。Burdette说，利差已经“大得惊人”。
Burdette说：“我所追踪的市场范围内已有多处出现预警，我不知道哪个是最糟糕的。”
由于新冠病毒上周继续蔓延并演化成一种流行病，金融市场陷入混乱，人们也在担忧金融界能否在危机时期发挥作用。这是继金融危机后出台改革措施以来，市场面临的首个重大考验。但那些改革措施对银行和券商在市场动荡期间提供流动资金的能力作出了限制，换句话说，在客户最需要流动资金的时候，那些措施限制了金融机构充当买家和卖家的角色。
市场动荡加剧了各类资产的波动性，投资者难以确定它们的实际价值，与此同时，经济前景日益黯淡，病毒的真正影响仍存在不确定性。
几乎所有资产类别都出现明显的流动性蒸发现象，其中在那些被视为避险资产的证券身上体现最为明显。在市场动荡期间，这类证券的价格通常会上涨。但随着长期以来的跨市场关系（cross-market relationships）在瓦解，市场上出现了许多奇怪且令人不安的举动。
美国30年期国债收益率在创下最快下跌记录后又意外上扬，与此同时，尽管股市遭遇1987年以来最大单日跌幅，美国国债的交易成本飙升，报价单减少至2008年金融危机期间的水平。伦敦Twenty Four Asset Management首席执行官Mark Holman自1989年以来一直投身于金融业，他说，“我们试图在周一削减30年期美国国债的多头头寸，因为到目前为止，美国国债的走势都是对我们有利的，但我们无法获得几家主要交易商的出价。和以往不同，交易商现在没有很强的风险偏好，预算也不够。但我从未见过这种无法交易美国国债的情况。我敢肯定，我不是唯一一个有这种经历的人。”
固定收益ETF（交易型开放式指数基金）与其所投资的资产价值脱节，且脱节速度之快是前所未有的。最大的5只债券ETF的交易价格低于其资产净值，这一折让如果没有创下历史纪录的话，也一定是2008年以来的最大折让。拥有230亿美元规模的iShares 20+年期国债基金周三收盘时的价格较其资产价值低了5%。而在该产品近18年的历史中，其价格与资产价值的平均差值为0.03%。
即便是通常平静的市政债券市场也出现了令人瞠目的波动。投资于新泽西州和加利福尼亚州市政债券的先锋领航公司的共同基金出现了有记录以来的最大单日跌幅，而纽约州市政基金则出现了1987年以来的最大单日跌幅。VanEck Vectors高收益市政债券指数ETF持有医院、养老院、机场等领域的债券。该基金周四收盘时的价格较其资产价值下跌19%。
VanEck Vectors高收益市政债券指数ETF（HYD）出现大幅折价（图片来源：彭博）虽然人们有可能弄清市场压力产生的原因，但要解开这个谜题还是很困难。不过，企业和投资者对美元的巨大需求被认为是流动性枯竭的原因。随着收入来源面临枯竭的威胁，许多公司被迫从银行获得紧急信贷额度，以确保它们有足够的现金继续运营。
随着投资者对新公司债券的需求渐衰，这种流动性枯竭的情况正在加剧。数据提供商Refinitiv的数据显示，投资于美国投资级公司债的基金遭遇了有记录以来最严重的资金外流，同时投资者也纷纷从美国高收益和杠杆贷款基金（U.S. high-yield and leveraged-loan funds）中撤出。撤出资金额达到143亿美元，超过了上周创下的122亿美元的纪录。
资产管理公司TCW Group Inc.固定收益部门首席投资官Tad Rivelle说：“周四的市场完美展现了我们目前的处境。基本所有的资产都被卖出： 股票、各种形式的债务、比特币、黄金。”这仿佛是为了应对追加保证金的需求。投资者的偏好正发生巨大转变，他们现在唯独偏好现金。”
对美元的疯狂追逐给外汇和融资市场带来了罕见的压力。汇率波动率几乎触及2008年以来的最高水平，而期权市场上押注未来一周日元上涨的需求创下纪录。在交叉货币基差互换交易（cross-currency basis swaps，CCS）中，一方借入一种货币，同时将相同数额的另一种货币贷给对方，而该交易中的利率表明了市场对美元的需求十分旺盛。债券固定利率转换为浮动利率的掉期息差也表现出类似压力。
三井住友资产管理公司（Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.）驻东京的全球战略投资部总经理Shinji Kunibe说：“自雷曼兄弟危机以来，我从未见过这种程度的流动性紧缩，即使在欧洲债务危机期间也未如此。对此我们的战略是，尽量持有现金和流动性资产。”
前一周，美联储表示，准备在未来一个月向融资市场注入总计超过5万亿美元的现金，以缓解资金紧张的局面，这一消息缓解了市场上的部分压力。美联储还开始购买美国国债。尽管美联储的举措可能不是包治百病的灵丹妙药，但它至少应该能缓解银行、企业和投资者对美元的需求。“我们认为这无法扭转风险担忧情绪；它也无法阻止即将到来的消费和经济活动放缓，”加拿大皇家银行（RBC）驻伦敦外汇策略全球主管Elsa Lignos表示，“但这确实意味着，金融市场不需要像消费者囤积卫生纸和意大利面那样囤积现金。这表明美联储已经吸取了2008年的教训并开始积极注入流动性。”
（编者注：美联储已于当地时间3月15日宣布降息100个基点，使联邦基金目标利率区间降至0—0.25%，并重启量化宽松。）
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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