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日前，常青藤资管（Ivy Investments）投资团队里的首席投资官Dan Hanson，全球经济学家Derek Hamilton，投资组合经理Jeff Surles，医疗保健投资分析师Elizabeth Jones等专家分享了新冠病毒对经济影响的见解。他们认为，稳健的经济基本面和政府刺激措施的结合将会推动经济反弹。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
首席投资官关于新型冠状病毒的见解——市场影响和宏观观点（原标题：CIO Insights： Coronavirus – Market Impact And Macro View 来源：常青藤资管 / 投资团队首席投资官Dan Hanson，全球经济学家Derek Hamilton，投资组合经理Jeff Surles，医疗保健投资分析师Elizabeth Jones）
重点
· 疫情的爆发及其经济影响所造成的不确定性上升，对资本市场造成了严重破坏。
· 我们认为，进入第二季度，全球经济增长将变得疲软，并可能对西方国家产生连锁反应。
· 在我们看来，新型冠状病毒（COVID-19）的爆发虽然悲惨，但只是一次暂时事件。我们相信，稳健的经济基本面和政府刺激措施的结合将会推动经济反弹。
随着COVID-19演变为全球性大流行病，资本市场持续做出剧烈反应。由于疫情对全球经济构成威胁的不确定性上升，并且石油价格令投资者感到不安，主要股指大幅波动，进入回调区间。COVID-19对健康的影响及其潜在的经济影响极其不稳定，市场对这两个驱动因素的反应也是如此。鉴于市场动荡加剧且事态仍在发展，我们将保持积极主动的分析方法——更加强调资产类别和行业的基本面和质量，而不是采取被动的、情绪化的态度。
COVID-19对主要市场的影响经济疲软的连锁反应？
我们认为，第一季度的全球经济增长将会放缓，而且随着COVID-19在美国和欧洲的蔓延，这一趋势可能会延续到第二季度。从具体的经济体来看，中国、韩国和日本以及意大利等欧洲国家的季度环比增长率可能为负，其中意大利已经在全国范围内实行了隔离措施。
然而，随着政府官员和企业努力在抑制病毒与防止经济增长进一步放缓之间取得平衡，中国的情况似乎正在改善。我们认为，尽管中国经济当前很疲软，但未来可能得到改善。
由于美国和欧洲确诊的COVID-19病例数量增加，第二季度的全球经济增长可能将继续保持疲软，其中大部分西方国家很有可能出现季度环比负增长。供应链中断加剧了病毒爆发对经济的影响，很多原材料交货时间已经出现了大幅度延迟。
供应链中断——全球采购经理指数（PMI）供应部分的枯竭可能导致对需求侧的冲击。公共卫生官员和企业采取的社会隔离措施，加上人们希望避开交通繁忙的地点（例如旅游地、体育馆、剧院和餐馆等），都可能会减少消费者的消费，从而进一步削弱国内生产总值（GDP）的增长。
因未能就进一步减产达成协议，石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯的联盟破裂，从而导致近期石油价格暴跌。我们认为，这种破裂将在可预见的未来之内给石油价格造成下行压力，这将增加消费者的购买力，但也会影响石油基础设施的资本支出。总体而言，最近石油价格的下跌可能会进一步拖累包括美国在内的产油国。
随着石油成本曲线走低，价格可能会进一步下跌。OPEC和俄罗斯的低成本生产可能会挤压高成本生产商退出市场，从而有效降低生产的边际成本。一些能源公司为了降低成本结构，可能被迫寻求合并以保持竞争力。OPEC和俄罗斯的这一举动也可能对许多美国勘探和生产公司以及油服公司造成严重影响，我们认为有些公司甚至可能破产。因为严重的削减开支、更高的失业率以及对经济增长的负面影响，该事件还可能影响其他行业。我们预计其他部门也会感到艰难。
由于COVID-19的经济和市场影响，我们已经对2020年全球展望进行了修订。我们现在认为，2020年的全球经济增长率将在3%左右，低于我们最初预测的3.4%。然而，我们认为这种经济混乱是暂时性的，2020年下半年的增长可能更接近我们最初的预测，甚至超出预期。
这在一定程度上是由于基本面的改善，比如库存状况得到了改善，但由于供应链中断导致库存进一步减少，情况可能不如此前预测的乐观。
此外，我们可能会看到金融系统中加入大量的刺激措施。美联储（Fed）宣布紧急降息0.5%，并可能在未来的几个月内再次降息0.5%或更多。（编者注：美联储已于当地时间3月15日降息100个基点，使联邦基金目标利率区间降至0—0.25%）加拿大和澳大利亚的政策制定者也降低了利率。一些新兴市场的中央银行实际上引领了当前的降息趋势，并可能继续降息。
我们也开始在意大利、法国和一些亚洲国家看到财政刺激措施。我们认为，美国也可以引进某种形式的财政刺激，包括可能实行税务削减。在选举年，一切皆有可能。
如果经济放缓真如我们认为的那样是暂时的，我们可能会看到这样一种情况——基本面和刺激措施的结合将会进一步推动经济反弹。
短期信贷风险
只有将利率市场的变动可视化，才能理解它们的重要性。下图显示了美国2年期国债的历史收益率——这是一条描述收益率标准差的分布曲线，图的最左侧的绿色小条显示了美联储3月份降息0.5个百分点后的日内波动。此举打破了钟形分布，因为曲线的另一边并没有出现相似的情况。从本质上讲，这是一次美国2年期国债史无前例的波动。
固定收益市场的极端波动（图1） 美国2年期国债的历史收益率此外，美国10年期国债收益率跌至历史低点，其根本原因是通货膨胀预期正在崩溃，而且，在需求不断下降的环境下，出现通货膨胀恐慌（inflationary scare）的可能性微乎其微。因此，尽管利率水平极低，但在当前环境及其经济风险的背景下，我们并不认为当前的利率水平过分不合理。
收益率曲线仍振奋人心
当观察某一区间的美国国债收益率曲线时，曲线上的大多数波动通常都没有太过异常。然而，近期受益率的波动幅度很大。下图显示了美国国债收益率曲线从一个月前（2月初）到3月初的下降趋势。
收益率曲线仍是正向倾斜（图2）尽管波动幅度很大，但曲线形状所传递的信号十分重要。随着收益率曲线的平行下移，我们可以看到曲线略微变得陡峭。从长期的经济角度来看，这就是投资者在这种环境下希望看到的曲线变化形式。当曲线大幅度变平时，担忧就会悄然而至，因为这往往是一个令人不安的迹象。我们认为，曲线中2年期及以上的陡峭程度表明，市场认为复苏将会出现，并在某个时间点恢复正常。
在信贷方面，投资级债券的利差已经扩大。每当市场下跌时，公司都会发行新债，试图从较低的利率上获益。由于经济不确定性的上升，高收益信贷的利差已经扩大。随着石油价格下跌，能源相关发行人面临压力，利差的上升幅度甚至更大。
海外信贷方面，欧洲，德国主权债券收益率曲线（衡量收益率的最佳指标）也出现了与美国国债收益率曲线类似的变化。鉴于欧洲的利率正处于负增长，与美国相比其绝对变化幅度并没有那么大。虽然我们看到了利率的大幅波动，但并没有发生我们认为不合理或与我们有实质性关系的变动。
每一次市场挑战都是一个机会
在我们看来，新型冠状病毒的爆发可能是一次暂时事件。虽然悲惨，但我们相信，这类暂时事件会带来风险规避的市场环境，从而为我们提供机会——利用近期的股价混乱以投资长期有利的商业模式。展望未来，我们将更加重视资产类别和行业的基本面和质量。
我们认为，在做出投资决策时，必须关注各个市场部门、行业和公司的优点。从历史上看，这些基本面因素往往比新型冠状病毒爆发等外部因素更重要。虽然这些因素在短期内肯定会影响市场和经济增长，但我们认为，关注各个公司的创新和管理技能有助于合理地选择投资标的。
COVID-19的流行病学
1月下旬，世界卫生组织（WHO）发布警告，要对这起流行病采取预防措施。美国疾病控制与预防中心（Centers for Disease Control and Prevention，CDC）也发布了类似的警告。2月26日，美国首例确诊COVID-19的病例是一名无症状患者，这表明该病毒正在美国的社区进行传播。
截至3月初，COVID-19已传播到104个国家，确诊病例近11万例，造成至少3800人死亡。这种病毒具有两个令人担忧的特征：传播能力和死亡率。目前，人们认为其传播能力与流感病毒相似，而死亡率却高于流感病毒（流感死亡率总体<0.1%）。由于数据不完整，COVID-19的死亡率难以预测，尤其是还存在很多无症状和轻度症状的个体。但年龄过高似乎是一个明显的危险因素，70岁及以上人群的确诊病例死亡率超过8%。此外，患有慢性病（如糖尿病、心血管疾病等）的确诊病例的死亡率大于5%。
大流行病历史
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：杨振琦）
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责任编辑：鲁晗奕
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