中兴通讯A股两跌停H股暴跌30% 市值累计蒸发400亿元

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　　3月17日消息，一则因涉嫌贿赂遭遇美国司法部调查的消息，中兴通讯A股连续两日跌停，H股暴跌30%，市值蒸发400亿元。

　　昨日午间，中兴通讯发布澄清公告，注意到近期新闻报导中针对本公司历史上已经公开报道过的事项涉嫌贿赂进行调查。本公司特此澄清，本公司未收到美国政府相关部门就此事项的通知。本公司会与美国政府相关部门积极沟通，如有应披露事项，会及时披露。随后，A股一度打开跌停板，H股跌幅一度收窄至16%。

　　3月16日早上，中兴通讯A股盘前跌超7%，开盘大跌6.75%，开盘十分钟后直接跌停，多空博弈之下，盘中一度打开跌停。午后受中兴通讯澄清利好，公司股价再度打开跌停板，截至昨日收盘，中兴通讯依然封死跌停。今日中兴通讯在A股再度跌停，报价41.14元。

　　中兴通讯港股反应更激烈，盘中一度跌逾20%，午后跌幅一度收窄至16%。截至收盘，中兴通讯跌再暴跌23%，今日再跌8%，报价21.65港元，。

　　单日，中兴通讯被吓掉400亿元人民币。其中，中兴通讯共计46.12亿股，A股股本34.75亿股，A股市值单日蒸发335亿元；中兴通讯H股股份7.55亿股，H股市值单日蒸发72亿港元，折合65亿元。

　　3月16日，A股科技股暴跌逾6%，今日通信板块继续大跌。华脉科技、波导股份等跌停，万马科技、共进股份等跌逾9%。

　　多机构纷纷看好

　　值得一提的是，2018年中兴通讯遭“禁运”后，公司正常生产经营一度陷入停滞状态。即便3个多月后迎来解除禁令，中兴也付出了相当大的代价。

　　就在最近，中兴通讯作为与美国司法部2017年3月协议的一部分而施加的公司试用期结束了。中兴通讯已同意根据该协议向美国支付11.9亿美元。对于这家通信来说，新的调查可能会更糟。三年前的制裁才刚到期。

　　另外，2016年，由于存在严重腐败的风险，中兴通讯被挪威庞大的政府养老基金从投资领域禁止。彼时，中兴通讯发布声明称，该公司承诺履行法律和合规义务。公司声称，其首要任务是为自己赢得全球市场中值得信赖的的声誉。

　　据了解，中兴作为中国第二大电信设备制造商，却处处受制于美国，从2017年以来中兴已经向美国交出了22.9亿美元的罚款。

　　即便面对股价大跌，3月16日上午，依然有券商力挺中兴通讯。天风证券表示，前述所有消息来源都是NBC，而NBC历史上常造谣，我们也没有从别的地方找到相关消息。另外，公司目前为止没有收到通知。美国如果真这么干，一方面不是帮华为了吗，不应该，另一方面中兴前面已经和解，还这么干岂不是以后没人敢跟美国和解了，美国应该没这么傻，因此大跌之中坚定看好中兴通讯。

　　此前也有机构纷纷看好中兴未来表现。

　　国金证券表示，进入新成长周期，迎来业绩、估值戴维斯双击。通过回顾2G至4G时期海内外设备商的股价表现，我们得出结论：设备商估值体现为周期下的成长，龙头享有估值溢价。我们预测20-21年，公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳，政企业务营收将加速增长；运营商业务预计保持26%复合增长，21年运营商收入有望突破1000亿。看好中兴成为5G时代设备商市场再平衡的最大受益者，给予21年30倍PE估值，对应目标价72元，目标市值3311亿，重申“买入”评级。

　　兴业证券张忆东3月6日研报表示，主设备商格局逐步形成“三足鼎立”，中兴市场份额有望在2022年提升4pcts至14%。预计主设备商份额将趋于集中，诺基亚由于缺乏成本竞争力，份额将逐步减少，而中兴运营商设备份额有望从10%（2019年）提升至14%（2022年）；公司的运营商业务收入预计在2021年达到1，116亿元，2018-21年CAGR+25.0%。 

　　5G的通信建设，国内相关CAPEX将达到11，168亿元，全球将达到12，130亿美元。判断，中国5G建设周期为期10年，总资本开支为11，168亿元，较4G增加44.4%，新建基站占全球新增的50-60%；2021年达到巅峰2，629亿元，2年CAGR+159.5%。全球来看，5G总资本开支将达到12，130亿美元，21年达到巅峰2，682亿美元，2年CAGR+130%。预计2021年四大主设备商收入有望达到1153亿美元，2年CAGR+7.6%。 

　　美国禁令影响逐步消除，消费业务回暖。美国禁令和解后，公司智能手机业务逐步恢复，2019Q3销量达到230万部，QoQ+53%。得益于5G换机潮，预计2021年消费者业务收入183亿元，2020/21年YoY+15%/10%。此外，由于5G应用场景（如智慧轨交、政务云、智慧城市）逐渐丰富，公司政企业务发展进入快车道。预计政企业务2021年有望达到116亿元，3年CAGR+7.9%。 

　　精准营销策略提升业务毛利率；运营商业务占比有望提升至80%，利润水平有望逐步改善。公司目前运营商网络业务、消费者业务以及政企业务分别占比73%/17%/10%。随着公司在欧洲市场的拓展，运营商业务毛利率有望从40%提升至43%，销售费用率有望下降至8.5%；同时业务占比2021年有望提升至80%，整体盈利水平随之提升。 

　　投资建议：看好公司在5G时期的市场份额提升与业绩弹性，基于2020年盈利预测，采用SOTP对三大业务进行PE估值：运营商（25x）、政企（15x）、消费者（10x），并给予公司38.22港元的目标价，对应2020年3月6日收盘价32.40港元有18.0%的涨幅空间，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

责任编辑：张海营