3月份LPR报价为何没有下降？ 市场传导需要一个过程

　　原标题：3月份LPR报价为何没有下降

　　来源：金融时报

　　作者：李国辉

　　3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布了新的贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分别为4.05%和4.75%，均与上月持平。一些观点认为，新的LPR报价没有充分反映近期市场利率的变化，也没有体现3月份普惠金融定向降准的效果。实际上，上述观点有失偏颇。LPR报价的市场传导需要一个过程，同时，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，普惠金融定向降准的效果正逐步显现。

　　3月份LPR报价之所以没有变动，主要有以下三方面原因。

　　首先，市场传导需要一个过程。LPR整体下调有一个阈值，必须有效报价的平均值变化达到5个基点这一最小调整步长，才会调整最终的LPR。央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示：“3月中旬宣布的普惠金融定向降准对每家银行的影响不同，部分银行已因此下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值。”马骏称，“所以还需要给一些时间，让更多报价行作出调整，才能充分体现降准和公开市场操作对LPR的影响。”马骏此前表示，LPR以5个基点为最小调整步长的计算规则是较为科学合理的，这种机制下，LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现频繁的波动，一旦调整就有比较强的方向性和指导性。

　　其次，2月份1年期LPR下行10个基点，充分反映了市场利率的变化。2月份LPR下行的另一个背景是，2月份逆回购和中期借贷便利（MLF）中标利率一次性下降了10个基点，与前几次相比政策力度明显较大。3月16日，央行开展例行MLF操作，中标利率为3.15%，与2月份持平，这意味着3月份LPR报价的主要参考基础没有变化。3月16日，普惠金融定向降准和对股份制银行的定向降准落地，释放5500亿元资金，据测算，每年可降低银行付息成本85亿元，再考虑到下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%，各类型银行负债成本均有不同程度下降。中信证券研究所副所长明明表示，对比2019年9月全面降准0.5个百分点降低银行资金成本每年约150亿元，当月LPR报价在MLF利率不变的情况下下行了5个基点；而2020年1月份全面降准0.5个百分点，LPR报价却不变，3月份定向降准在降低银行负债成本的角度上可能并不足以引导银行LPR报价达到下行5个基点的阈值。

　　再次，我们还要看到，LPR不变并不代表贷款实际利率也保持不变。数据显示，2020年2月，一般贷款利率为5.49%，较2019年12月下降了25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅。专家认为，此前2月份LPR下降的效果也将在3月份有所体现。所以，3月份贷款利率仍有较大概率会继续下降，从而为经济社会发展营造有利环境。

　　考虑到今年以来两次降准为银行节约资金成本，同时，3月份以来，银行在货币市场、债券市场的融资利率都较年初和2月份有明显下降，光大证券固定收益分析师张旭表示，如果银行可以将这些政策红利毫无保留向下传导，则可以引导贷款实际利率下降。

责任编辑：潘翘楚