熊锦秋：强化增持计划可执行性还须更严密

　　□熊锦秋

　　深交所近日发布《上市公司回购股份预案及实施情况公告格式》和《上市公司大股东及董监高增持股份计划及实施情况公告格式》（合称《公告格式》），提出了一些定量化信披指标。这对遏制忽悠式增持、忽悠式回购具有一定功效。此前深交所对增持、回购没有专门的信披规则，此次《公告格式》等于填补了制度空白。

　　定量化信披指标有利于减少增持计划与回购预案的不确定性。比如对上市公司回购股份，要求回购数量、资金总额至少有一项明确下限或区间范围，且下限不得为零、上限不得超出下限的一倍；对增持也有类似规定。

　　只是，回购预案、增持计划的高度不确定性仍值得关注。比如《公告格式》要求披露“增持计划实施的不确定性风险”，这其中包括三项风险：一是因公司股价持续超出增持计划披露的价格区间（如有），导致增持计划无法实施的风险；二是增持股份所需的资金未能筹措到位，导致增持计划无法实施的风险；三是采用融资方式增持公司股份的，因股价持续下跌导致已增持股份被强制平仓的风险（如适用）。

　　如果增持计划、回购预案仍存在上述诸多不确定性风险，那有关主体即使忽悠式增持、忽悠式回购，也可以上述理由为借口摆脱责任。事实上，这三项不确定性风险本可有效化解或避免。第一项风险之所以发生，是由于增持或回购价格区间上限设置过低，若低于目前股价或许根本无需增持或回购，而若规定增持或回购价格区间上限不得低于当前股价的150%，那么在实施期限内完全可为相关主体提供增持或回购的价格窗口。

　　第二项风险之所以发生，是在增持主体的增持资金、或上市公司回购资金没有着落时就发布增持计划或回购预案。如果增加只有增持资金、回购资金已存入专用账户，才可发布增持计划或回购预案的信披公告的条款，当可及时纠正。当然，在筹措增持、回购资金到位的过程中，容易泄露信息，导致内幕交易，这可通过加强打击内幕交易来控制。

　　第三项风险是增持计划独有的：大股东、董监高将持股抵押融资、再用得来的资金实施增持，股价一旦急跌，就可能触及强制平仓线。为此，建议规定增持资金来源不得为股票融资，只能是自有资金或其他资金。

　　（作者系资深经济研究工作者）

责任编辑：曹婕