顾铭德：何时出现大调整

　　金融观察家 顾铭德

　　从去年六月份启动的牛市，每次阶段性调整的时间都比较短，一般不超过两周，每次调整的幅度一般不超过10%。大盘指数在新老股票价格共同拉动下，一年半期间超过了一倍。当然，大多数老股票价格涨幅程度不同的低于大盘指数。从大盘指数上涨幅度的斜率来推测，明年年底大盘指数上涨到4000点并非天方夜谭。这近2000点的涨幅如果一半由新股上市拉动，另一半由老股票价格上涨拉动，就意味着目前老股票的价格到明年底平均涨幅约40%左右。这样的涨幅肯定超过上市公司明年内平均业绩的涨幅。管理层也不会允许股价以如此的幅度大幅上涨。因为，没有平均业绩的支撑，股价最终会下来。

　　上述无非要表达明年大盘指数上涨幅度的斜率不可能与今年类似。市场需要大级别调整来降低月度上涨幅度及斜率。这种调整将持续3到5个月时间，大盘指数下调幅度约在20—30%之间。这样的幅度足以使市场从狂热转向冷静，从排队购买基金到大量赎回基金。许多投资者可能会问，这样的大调整可能会在什么时间？在资金面如此充裕、

　　据目前各种信息估计，明年2月底或3月初正式开辟股指期货。在12月下旬至明年3月份之间，资金面相对过剩的情况依旧，年底收入分红因素使投入股市的资金倍增。在年底各机构结算利空因素影响下，市场资金丝毫不受影响。新募集的资金正在稳步建仓，任何小幅度调整都是逢低建仓的好机会。这种状态持续到明年3月份，上证指数很可能到达2500—3000点区间运动，到时，政府对股价指数的态度必然从扶持到抑制。此时，各大基金和主力机构的仓位都已经装满了大盘蓝筹股。这些大盘蓝筹股的价值或估值完全到位。各大基金经理完全清楚这些大盘股的实际估值，他们是在别无选择的情况下买了大量的大盘股。股指期货开辟后，各大基金和主力机构终于有了套期保值的手段，终于可以用做空的方式保住这几个月净值增长的果实。所以，股指期货开辟的时机对大盘指数影响是不同的。如果大盘在历史底部，那时开出的股指期货具有助涨动能。相反，如果大盘在创新高的历史峰位，并且具备调整要求时，此时开出的股指期货将有助跌作用。

　　综上所述，明年3月份之后，大盘指数会有大级别的调整，这几个月，多方仍然占据主导地位。