顾铭德：市场已经具备T+0交易的试点推广条件

　　金融观察家顾铭德

　　近期为配合股改，证监会等部门的股市新政不断推出，其中最大胆的政策和措施，是融资融券办法开始征求意见，很可能于今年11月份推出。融资融券信用交易加上传闻中的T+0交易方法如果被试点和推广，将从根本上改变沪深股市供求关系，扭转市场上对全流通大扩容的恐惧，将把股价指数推向目前不敢想的高度。

　　信用交易的本质是银行资金进入股市的渠道，不仅合法，而且方便成规模。证券商对客户进行融资融券必须自己具有相应的资金量和流通筹码。在国外，证券商一般通过专业性机构作中介或直接向银行贷款。无论何种方式，最终提供给市场的资金实际上是银行的。在信用交易制度下，对客户的监管和对券商的监管当然更严格。在行情看好的情况下，又有T＋0交易提供的方便条件，有资格信用交易的客户会大规模融资融券，用足融资比例上限。可以想象，到时沪深交易量比现在扩大几倍完全有可能。特别是发新股，在可以融资的情况下，其市场消化能力大为增加。只要去香港股市实地调研就可知道，香港股市为何能够在大盘股发行创纪录的情况下，照样大盘指数创新高，其原因在于信用交易扩大了资金供给量。信用交易当然有风险。其风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍；其二，当大盘指数走熊市时，信用交易有助跌作用。

　　对沪深股市来讲，大盘指数经过近五年的下跌，其投资价值已得到中外市场大多数人认可。市场缺乏的是信心和场内资金。在这种情况下，如果恢复信用交易和T＋0交易对于解决场内资金不足和由熊转牛是有好处的，利大于弊。当然，对于由此引发的新风险，证监会需要制定一系列管理办法加以控制。目前，社会资金总量充沛，债券市场和拆借市场利率低位徘徊，

货币基金收益率又不可能大幅高于债券市场利率。至于

房地产市场，在宏观调控政策抑制下，

房价不可能近期内大幅上涨。黄金和文物外汇市场虽然也能吸收部分社会游资，但很难吸收大批量社会资金。所以说，进行信用交易和T＋0交易的试点推广条件是具备的。

　　本周沪深股市创下了去年4月以来的新高，市场成交量有所放大。但还没有达到市场信心完全恢复的程度。有趣的是，境外资金空前看好沪深股市，正在千方百计通过各种途径冲进沪深股市。B股价格涨幅超过A股价格，而且还配有大额境外交易。对此，沪深投资者应当迅速转变观念，以免再次落后市场半拍，失去投资机会。