票据贴现资金可能危害股市 历史现象会否重演

　　刘勘

　　银行贷款短期急速增加，票据贴现融资快速放大，历来与股票市场运行趋向，呈正相关关系，尤其票据融资的资金部分流入股市，将不断推动股市上涨

　　据央行最新数据显示：2006年3月末，金融机构本外币票据融资余额19407.65亿元，比 年初的16319.16亿元，增加3088.49亿元，第一季度票据融资新增规模，已经占到新增贷款1.26万亿元的24.5%，而对比去年全年票据融资只增加4194亿元，去年第四季度票据融资增加721.73亿元，不到今年一季度的1/4.显然，票据融资在迅速增长，这对股票市场意味着什么呢？值得投资者高度关注。

　　票据贴现融资流向股市

　　票据贴现融资是指当票据的持有者，在票据未到偿还期，而又需要进行支付时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定价格转让给金融机构，获得现款进行支付的活动。对于企业短期资金需求来说，票据融资是一种套利方法，票据融资的手续比贷款容易，能够解决企业临时流动资金所需。

　　按照《票据法》规定，商业票据需要真实贸易背景，但在实际中很多票据，并不一定具有真实贸易背景。今年一季度新增贷款1.26万亿元，其中约有3000多亿元是票据融资的资金，票据融资增加幅度如此之大，数量急剧上升，其中肯定有投机因素，相当一部分已经流入股市。

　　原因在于，采用票据贴现是银行信用比较放心，只要票据是真的。手续简单快捷，票据融资时间一般为3天。而且票据贴现按央行规定，票据贴现利率是银行在再贴现利率基础上加百分点来确定，同时不高于同期限的贷款利率，票据贴现比贷款成本平均约低1个百分点。

　　银行贷款短期急速增加，以及票据贴现融资快速放大，历来与股票市场运行趋向，呈现正相关关系，尤其票据融资的资金部分流入了股市，将不断推动股市上涨。这种做法曾经发生在2000年至2001年上半年，把沪市综合指数(资讯 行情 论坛)从2000年初的1360点，推升到2001年6月的2245点。直接引发2001年，央行再度声明严禁银行资金违规入市。

　　根据央行2001年公告，2000年4月至2001年1月，交通银行(资讯 行情 论坛)沈阳分行假日支行、中国银行沈阳分行、中国建设银行(资讯 行情 论坛)阜新分行、华夏银行(资讯 行情 论坛)沈阳分行五爱支行四家金融机构，擅自放宽条件，对一些企业签发无真实贸易背景23.77亿元，商业汇票给予承兑与贴现，致使其中5.1亿元贴现资金违规流入股市。

　　这些只是个别的典型案例，折射出票据贴现资金量增幅过大，往往预示着部分资金暗地里流入股票市场。那段历史发生之后，国内一批银行支行长受到不同程度的处罚。某种程度上讲，这是2001年6月之后股市见顶回落的原因之一。

　　历史现象会否重演

　　企业主要采用非流通股抵押或质押贷款、非法协议贷款、“过桥”贷款、额度贷款、利用无真实贸易背景票据贴现等方式，获取资金进入股市。历史的现象，今天是否又会重演，值得高度注意。

　　对于票据贴现业务，银行审查工作主要包括：调阅相关企业贴现档案、银行贴现台账和相关贴现、买入票据明细账及相关凭证，审查办理贴现申请人提供商品交易合同，以及增值税发票等，证明文件是否齐全、是否真实、有效，有无提供虚假证明文件和增值税发票(复印件)，套取银行资金等问题。

　　对部分贴现量较大企业，或者单笔贴现在一定金额以上企业，还要核实贴现资金去向。但是，对于银行来说无法跟踪，就像贷款一样，如果贷给企业100万元，企业用掉50万元，还有50万元用来炒股，银行没有办法及时跟踪发现，及时采取制止措施。

　　还有不少贴现银行对票据管理并不严格，持票人在贴现了票据以后，通常情况下，就完全拥有了资金使用权，可以根据自己需要使用这笔资金，而不会受到贴现银行任何限制。加之防范企业通过票据贴现方式，将银行资金流入股票市场的风险控制系统，尚未建立和完善，银行显得有些无能为力。

　　直到现在，去年由银行发起成立的基金公司，被认为是银行资金可以间接进入

证券市场的方式，但在相关法规方面，关于银行资金能否进入证券市场，以及怎样进入证券市场，至今仍然没有明确说法或规定。因此，这些企业如果把票据贴现资金投入股市，很可能成为当前银行监管的盲点。

　　今年以来，国内A股市场开始回暖，股指节节走高，一季度成交金额11194.42亿元。根据申银万国证券研究所股市资金月度报告显示，今年前三个月，共有近650亿元资金流入A股市场，其中1月份为110亿元，2月份将近200亿元，3月份达到300亿元以上，其中不能排除有票据贴现的部分资金流到股票市场，企业票据贴现量快速增大已经部分显示出来。

　　今后票据贴现量可能还会继续增加，如果这种增加与股票市场运行趋向和上升力度有很强的正相关关系，那么监管层会否像当年一样再度声明，严禁银行资金违规流入股市呢？这对中国股市未来的健康发展关系重大。

　　(作者为华林证券研究所副所长，仅代表作者个人观点)