刘勘：新老划断可效仿香港新股发行政策

　　刘勘

　　在全流通发行即将开闸之际，建议仿效香港股市IPO的发行机制，让每一个有效申购帐户，无论资金大小中签与否，至少配售1000股股票，这将实现中国股市良性循环。

　　大部分公司股改业已完成，“新老划断”IPO全流通发行即将开闸，建议仿效香港股市 IPO的发行机制，即让每一个有效申购帐户，无论资金大小中签与否，至少配售1000股股票。

　　中国股市开户数已突破7000万，依然是中小散户为主的市场。中小散户，资金量小，在原有IPO机制下，明显处于不利地位，不符合保护广大中小散户投资者利益的初衷。如果制订股市政策时，一定程度上关注广大中小散户的利益，就应该从IPO发行机制做起，改变过去中小散户难以在IPO中分一杯羹的局面，让每一个有效申购帐户，至少配售1000股的股票。

　　股市不但是社会资源配置的场所，也是社会财富重新分配的场所，为避免贫富差距进一步拉大，平衡社会财富，股市IPO屡屡发生财富分配不公现象。众所周知，谁在IPO中得到

股票份额，意味着当股票在二级市场上市流通过程中，分得一杯羹。

　　作为广大弱势群体中小散户，因资金量小，绝大多数在IPO中分不到一杯羹，而资金大的机构和大户却占相对优势，分得一杯羹机率就大一些，这样长期发展下去，不符合“藏富于民”，构建和谐社会的战略目标。

　　股改后，G股市平均市盈率降到12至13倍，非G股市平均市盈率15至16倍，随着股改加快，家数增多，估计市场平均盈率，在大市走好的情况下，还有下降的可能，那么IPO就不可能按过去20倍左右的市盈率发行，IPO可能在10倍左右市盈率，或者比照H股IPO市盈率发行。这意味投资风险降低，投资收益机率增大。趁恢复IPO机会，对广大中小散户进行利益倾斜，将会受到广大中小散户投资者的欢迎，吸引更多准股民资金加盟股市。

　　股市开户数将在目前基础上快速增加，新增资金也会迅速放大，涓涓细流汇聚到证券市场，使股市的“水”越来越多、越来越深，股市承载能力大大增强。与此同时，引导超过16万亿元的居民储蓄，在IPO赚钱效应下，分流到股票市场中来，起到众人拾柴火焰高的作用。

　　国内人口众多，散户蕴藏着巨大能量，市场潜力远大于香港市场。只要监管层把住公司上市质量关，若按香港IPO发行机制，每一个有效申购账户，无论资金大小中签与否，至少配售1000股份额，将大大提升散户投资IPO的信心，吸引资金量是难以想像的。

　　以现在7000万股票投资账户匡算，每个账户至少配给1000股份额，一次性至少相当于IPO700亿股发行规模，那么什么样大盘股都能发出去，即使交通银行、建设银行、中石油等回归A股市场，以及后市即将IPO的中国银行、工商银行等航空母舰式股票，岂不也能在A股市场顺利下水吗？香港股市为何多大的大盘股都能容纳，其中奥秘就在于此。

　　香港的IPO政策使香港股市有今天的功能和成就，成为亚洲乃至世界有影响力的证券市场，在财富投资和市场风险洗礼下，锻造了一大批投资家、企业家、商界领袖，重要的是香港居民的金融投资意识和综合素质普遍不断地得到提升，构成香港经济持续繁荣昌盛的基础。

　　可见，广泛群众参与IPO，能大力培育国民金融意识，关心资本市场建设、经济发展等一系列国家、国际大事，是提高国民综合素质战略性举措之一。若采用香港IPO发行机制，在IPO赚钱效应下，可以启发和推动国民投资意识，逐步改变国民

理财观念，不断发展壮大投资者队伍，还有利于股票实名制度的建设，进而形成有效资金与优质上市公司股票供给良性循环发展的格局。

　　笔者强烈呼吁，“上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)”中，把握股改后IPO难得的历史机遇，增加一条：每一个有效申购帐户，无论资金大小中签与否，或采取其他发行方式，向广大中小散户倾斜，至少配售1000股份额的IPO政策，为上市公司提升可融资条件，为广大投资者提供可投资机会，做大做强中国资本市场。

　　(作者为华林证券研究所副所长，仅代表作者个人观点）