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上海证券报 华林证券 刘勘
人民币升值预期，引发外资大量资金流向"洼地"------A股市场的态势已经形成，为A股市场继续震荡攀升走牛，提供了资金、心理预期、赚钱效应的必要条件。
市场普遍估计今年年末人民币兑美元升值幅度在3%至5%，显示人民币汇率升值大势
所趋，汇改将导致汇市拉动股市格局出现，估计年内再有两次上演机会。
第一次机会可能出现在今年第一季度末或第二季度初。贸易摩擦加剧引起美国政府在人民币汇率问题上，不断向中国施压。在今年的政府工作报告中表示，也确定了增强汇率的灵活性的基调。在目前汇率改革框架下，央行独立承担外资流入压力持续加重，只要人民币汇率与均衡汇率水平存在差异，市场投机就不会停止。如果人民币汇率波动幅度加大，无疑会强化市场对人民币升值预期，构成对游资的吸引作用，加之内外资并购所滋生的新盈利模式，将会吸引更多场外资金入市，推动股市逞强。
第二次机会可能出现在今年第三季度。虽然美元连续加息，缓解了人民币升值压力，美元利率高于人民币利率，意味着持有美元收益增加，理论上炒作人民币升值的国际游资，受美元高利率吸引而撤出我国流向美国，为人民币汇率改革(升值)、市场机制形成，提供了一个良好的环境条件。恰恰相反，笔者认为其中存在"陷阱"，从美国负债的长期角度看，美元逐步加息，预示美元逐步贬值，造成人民币升值压力加大，对国际投资和投机资金吸引力越来越强，从今年前两个月外汇储备不降反升的态势可以看出，资金流入量正在加大，货币升值压力也逐步加大，预期高烧不退反升，炒作人民币升值的国际投资和投机资金越来越多。
我国目前暂时稳定了汇率，通过维持美元与人民币利差，阻止投机性资本流入收到了一定成效，代价是央行被迫吃进全部外贸顺差和投机性的"热钱"。为阻止热钱不断流入，外汇储备快速增加，外汇储备占款已达到基础货币供应量的74007亿元人民币，央行为抵消外汇储备增加而引起货币投放量，又被迫在本币市场上采用央行票据金融工具，回收过多的流动性货币。今年2月份创下央行公开操作两项历史最高纪录，单月央行票据发行量10323亿，净回笼资金量5584亿，以发展趋势看，恐怕这种历史纪录会不断被刷新。反映极度充裕的流动性货币资金，其产生直接后果就是催生资产价格泡沫，必然要折射到股票价格的上涨。
从2006年1月份亚洲部分国家和地区外汇储备增长幅度的数据来看，韩国为65.4亿美元，日本为48亿美元，中国台湾40亿美元，新加坡为35.8亿美元，中国香港35亿美元，印度为22.7亿美元。这些国家和地区外汇储备共增长246.9亿美元，而2005年全年增长为358.4亿美元，说明2006年1月份流入增长幅度明显加快。可见，在全球唱衰美元的背景下，东亚地区外汇储备加速上升，资本大量快速流入，导致地区货币升值压力加大。尤其今年中期以后，一旦美元利率见顶，加息周期结束，弱势美元信号重现，美元兑欧元、日元、人民币等货币，出现一定幅度的贬值，可能形成抛售美元的风潮，美元会呈现单边下跌走势，势必加据美元贬值，加速亚太地区货币升势。由于人民币汇率很大程度上是参照国际美元走势，在人民币升值预期压力下，大大降低了外资投资于我国资本市场的汇率风险，从而增强了外资进入中国的信心，改变全球资产配置格局，诱发外资大规模流入我国资本市场的可能性演变成现实。
美元疲软将令人民币兑美元加快升值步伐，炒作人民币的套利空间就由此被打开，甚至是洞门大开。境外形形色色的投资和投机资金，设法通过各种渠道涌入中国内地资本市场，尤其是与国际接轨的中国内地A股市场。当前中国内地A股市场总市值约3.58万亿，流通市值约1.22万亿，与国际资本市场相比，完全是一个袖珍型股票市场，其所受的影响也是不言而喻的。这也会形成中国内地A股市场走牛的必要条件，再次推动沪深大盘指数震荡上行。
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