两大条件奠定牛市基础

　　刘勘

　　从我国股票市场15年演绎轨迹看，曾经出现过三次牛市格局。第一轮1992年3月启动前，M2快M1(即两者差距)6个百分点；第二轮1996年4月启动前，M2快M1　7.7个百分点；第三轮1999年5月启动前，M2快M1　6个百分点。目前，M2快M1　7.1个百分点，从前三次牛市M2M1差距的经验数据分析，笔者认为，M2与M1不同步走势已为股票市场走牛提供充分条件。

　　市场普遍估计，年末人民币兑美元在7.67至7.9，即综合升值幅度3%至5%，显示人民币汇率升值大势所趋。汇改导致汇市拉动股市，并引发外资大量资金流向“洼地”A股市场的态势业已形成。这为A股市场继续攀升提供资金、心理预期，是赚钱效应的必要条件。

　　熊了将近5年的国内

股票市场，在股权分置改革推动下，不但解决股市制度性问题，还有在平均30%左右对价折扣下，股票价格经过自然除权大幅下降。股改步伐加快，市场平均股价、市盈率、市净率还有继续下调要求，股市投资价值日益凸现，构成对实体经济过剩资金的吸引效应。

人民币升值趋势的存在，又提高了投资和投机资金投资于股市的可能性。加之股改G股复牌当日不计入指数，造成目前沪综指约25%的水份，即现在沪综指1300点，实际相当于1000点附近。随着股改推进，流通股东获得非流通股东对价的股票，变成G股立刻获得流通权。市场流通股票数量增加，对沪综指上涨形成正面影响作用，但水份也随之加大。但从股市环境条件观察，在股改、人民币升值、宽裕资金等综合因素促进下，沪深两市股票市场已经奠定第四轮牛市基础，全年大盘指数重心将是不断上移的格局。

　　展望我国2006年宏观经济，在经济结构和产业结构继续调整过程中，向效益型、质量型增长方式转变，保持宏观政策连续性和稳定性，GDP增长率有望保持9%以上的发展水平，为股票市场进行资源配置和资源整合，提供良好的宏观经济市场条件。

　　“十一五”规划强调，

能源、资源综合利用和环境保护与经济协调发展的战略，转变经济增长方式，扶持鼓励大力发展节约型的新能源、新材料、环保、低耗能的绿色循环经济相关行业。产业分化整合升级，反映到股票市场股价，就是两极分化现象愈演愈烈。在新旧交替股市发展阶段，具有结构整合优势的行业和企业，得到极好发展机遇，从此A股市场真正步入价值投资上升周期，并在银行股、地产股、有核心竞争力的大盘权重指标股带领下演绎出牛市行情。

　　全球资本进入空前富余的“货币泡沫”时代，当前国际游资大约有7万亿美元。这些巨额资本为了追求利润，在全球性流动伺机寻找投资或投机的机会，就象一座漂浮不定“移动的金山”。它飘到那里，那里的资本市场就起波澜，其冲击力度的能量，无论对实体经济，还是虚拟经济，已经远大于80年代中后期本币升值时的日本和我国台湾省。金融市场资金过度流动，促使股票资产价格出现反转或扭曲。加之目前我国储蓄率高达46%，居民储蓄存款15.2万亿，企业存款超10万亿。在如此宽松货币资金环境下，可能汇集成境内外强大资金流，流向资金“洼地”的A股市场，给这个典型羊群效应的股市奠定牛市基础。我们应该以全球视野来观察分析A股市场，在股市走牛充分必要条件已经具备下，今年沪深两市大盘指数重心将不断震荡攀升。(作者为华林证券研究所副所长)