刘勘：内地IPO可否效仿香港做法

　　华林证券研究所 刘勘

　　大部分公司股权分置改革业已完成，“新老划断”IPO全流通发行即将开闸，建议可否效仿香港证券市场IPO的发行机制，即让每一个有效申购账户，无论资金大小、中签与否，至少配售1000股份额的股票。

　　我国股票市场投资者，开户数已经突破7000万，依然是中小投资者为主的市场，承载着中国股票市场发展重担，为股票市场作出了巨大贡献，广大弱势群体的中小散户，资金量小，在原有IPO发行机制下，明显处于不利地位，也不符合保护广大中小投资者的利益。如果我们在制订股票市场一系列政策时，始终坚持注意维护股票市场发展，资金有效供给的基础力量———广大中小散户的利益，就应该从IPO发行机制做起。为此，建议每一个有效申购账户，无论资金大小、中签与否，至少配售1000股份额的股票。

　　

股票市场不仅是社会资源配置的场所，也是社会财富重新分配的场所，为避免贫富差距进一步拉大，平衡社会财富，股票市场IPO屡屡发生财富分配不公现象。众所周知，谁在IPO中得到股票份额，意味着当股票在二级市场上市流通过程中，分得一杯羹，作为广大弱势群体中小散户，因资金量小，绝大多数在IPO中分不到一杯羹，而资金大却占相对优势，分得一杯羹的几率就大一些。

　　目前，股权分置改革后，G股平均市盈率降12至13倍，非G股平均市盈率15至16倍，随着股改加快，家数增多，估计在大市走好情况下，市场平均市盈率还有下降的可能，那么IPO就不可能像过去20倍左右市盈率发行，IPO可能在10倍左右市盈率，或者像H股IPO市盈率发行，这意味投资风险降低，投资收益几率增大，A股资金“洼地”效应，越来越明显，趁恢复IPO机会，对广大中小散户进行利益倾斜，让每一个有效申购账户，无论资金大小、中签与否，至少配售1000股份额的股票。这将会受到广大中小散户投资者的欢迎，必然吸引广大准股民资金加盟股票市场，开户数量在目前7000万基础上快速增加，新增资金也会迅速放大，股市承载能力大大增强。与此同时，引导超过16万亿的居民储蓄，在IPO赚钱效应下，分流到股票市场中来，起到众人拾柴火焰高的作用。内地人口众多，散户蕴藏着巨大能量，市场潜力远大于香港市场。只要监管层严把公司上市质量关，若按香港IPO发行机制，每一个有效申购账户，无论资金大小、中签与否，至少配售1000股份额，将大大提升散户投资IPO的信心，吸引资金量是难以想象的。

　　假以现在7000万股票投资账户匡算，每个账户至少配给1000股份额，一次性至少相当于IPO700亿股发行规模，那么什么样的大盘股都能发出去，即使交通银行、建设银行、中石油等回归A股市场，以及后市即将IPO的中国银行、工商银行等航空母舰式股票，岂不也能在A股市场顺利下水吗？这可能就是香港股票市场，多大的大盘股都能容纳，其中奥秘就在于每一个有效申购账户，至少配售1000股份额，使香港股票市场能有今天的成就。

　　可见，有广泛群众参与IPO，还能大力培育国民金融意识，关心资本市场、货币政策、金融体系建设、经济发展等一系列国家、国际大事，可以说是提高国民综合素质战略性举措之一。我们若通过IPO发行机制，使每一个有效申购账户，至少配售1000股份额，在IPO赚钱效应下，来启发和推动国民投资意识，逐步改变国民

理财观念，不断发展壮大投资者队伍，还有利于股票实名制度的建设，进而形成有效资金与优质上市公司股票供给良性循环发展的格局，促使股票市场和资本市场，在保障发展质量的前提下，加快发展速度和规模。

　　所以笔者强烈呼吁，《上市公司证券发行管理办法（征求意见稿）》中，应该把握住股改后IPO难得的历史机遇，向广大中小散户投资者倾斜，实行至少配售1000股份额的IPO政策，为上市公司提升融资条件，为广大投资者提供投资机会，为更好地发展资本市场奠定坚实基础。