基金饱受巨额赎回之痛 是否利用封转开传闻减仓

　　□上海证券研发中心 彭蕴亮

　　最新统计显示，偏股型基金在今年一月份合计遭到赎回209.66亿份基金单位，在1月内总共减少管理资产220亿元以上，配置型基金1个月内净赎回了106.42亿份基金单位，净赎回率高达12.66%；1～2月总共有400亿单位被赎回。我们认为，随着社保等机构投资者和个人投资者的大幅赎回，基金本身的制度性原因又造成了其管理上的“难言之痛”，部分小盘基 金有被边缘化的风险。

　　保险、社保抛弃“鸡肋”

　　据我们统计，截至2005年底，偏股型基金可投资A股市场的资金上限只有176亿元。今年年初220亿元的赎回金额不仅掏空了基金的资金家底，而且必然导致基金抛售股票应付赎回，这意味采取着赎回行动的不仅中小散户，还有保险、社保等“重量级”机构投资者。因为今年管理层已经放开了保险、社保投资海外股市的政策，相对于公司质地优良、年度收益丰厚的海外优质上市公司，基金在社保、保险眼中成为食之无味，弃之可惜的“鸡肋”，遭到抛售也就在意料之中了。

　　从数据上看，今年年初基金大量抛售股票，但上证指数(资讯 行情 论坛)却出现较为强劲的上涨行情，这无疑是QFII、保险资金等撤离基金，自己投资股票的重要表现之一。1到2月，在偏股型基金大量抛售股票应付赎回之时，上证综合指数(资讯 行情 论坛)大涨12%。这样的市场走势，显然是有大资金入场接货，对冲了基金的“赎回效应”。而进入3月份后，这批资金实力耗尽，市场由此走入调整行情。这也说明，基金在股票市场的话语权正在逐步减弱。

　　有关的信息显示，选择赎回的那部分投资者在短期内不会重新申购股票型基金了，这部分投资者大多是基金的主要客户。北京某财务公司刚刚把手上的股票型基金清仓，短期内只会考虑

货币市场基金以及中短期债券基金，不会再考虑申购股票型基金，这是因为被基金产品套了近二年，对基金投资能力的信心尚需要时间修复。另外，“12.6”这轮逼空行情不可能一直走下去，市场涨幅过大，对于短期的市场并不看好；一些机构正在弃“鸡肋”而去。

　　基金经理的“难言之痛”

　　令基金管理人苦恼的是，由于制度方面的因素，2006年以来偏股型基金大规模赎回势不可挡，已经成了各家基金公司难以言说的痛。众所周知，公募基金没有私募基金一样的淘汰机制，只要学历够，任何人都可以当基金经理，操作亏损了照样可以提大笔管理费，大不了换个岗位继续当基金经理而已。这使得部分基金经理“学历高、水平低”，在排名的恶性竞争下，少数基金甚至不能跑赢“傻瓜收益率”，成为今年基金的最为尴尬之处。

　　在这种情况下，“分红”与“赎回”如同一对形影不离的兄弟，令投资者快乐着的同时，却加速折磨着基金公司本身。根据我们统计，仅2006年以来的两个多月内，就有37家基金管理公司旗下67只基金先后公告分红，累计分红次数达97次，其中包括“百亿基金”中信精典配置也公布了分红方案，这与去年同期仅有6只基金公告分红的现象形成天壤之别。然而，从多家基金公司大笔分红的背后，赎回大潮势不可挡，显示出公募基金在机制上的确存在缺陷。

　　我们认为，很多资金被套牢的时间太长了，现在市场好不容易回暖，这部分资金就选择以最快的速度撤离，这是可以理解的。事实上，自2004年以来，在市场持续下跌之后，很多基金的份额净值就一直在面值上下挣扎，让购买这些基金的投资者深受套牢之苦，目前大盘上涨，正好给了这部分资金加速出逃的机会。一些机构投资者为了规避短期风险，再加上“落袋为安”的心理，也撤了出去，这样还可以省去交给基金公司的管理费用。这无疑显示出制度缺失给基金加上的“难言之痛”。

　　利用“封转开”机会减仓？

　　纵观目前基金市场，这一波新起的赎回潮与此前的赎回潮相比，主体明显不同，操作心理也有较大差异。正是因为这些因素，导致此轮赎回潮很难遏制，投资者操作上最好借助“封转开”这根最后的稻草减仓。

　　我们认为，在春节前的赎回潮中，主体多是2004年初认购基金深套近二年的投资者，其心理主要是保本解套，但新起的这一轮赎回潮，其主体极可能是进来抄底的，包括保险资金在内的一批机构和注重于波段操作基金的散户，其心理侧重于保住丰厚收成。因此，“封转开”成为基金最后一波炒作题材所在，投资者最好借机减仓。

　　更为重要的是，面对大规模的赎回狂潮，基金公司几乎是束手无策。一些规模较小的基金表示：基金规模持续缩小大家都很无奈，但是又没有任何办法。