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上海证券报 上海证券 彭蕴亮
南京市卫生局日前做出决定，医药公司将对全市二级及以下近200家医院的药房进行托管。所谓"药房托管"就是将医院药房的所有权和经营权分离，所有权仍属医院，将经营权和管理权交给医药公司，双方按某种方式进行利益分成。我们认为，药房托管应是今年及以后医药商业上市公司的投资亮点，此项决定令地处南京的南京医药(600713)受益
最大。
该公司作为一家大型医药流通企业，凭借在医药物流产业上具有传统的竞争优势，积极推进低成本扩张，2002年分别与合肥市医药公司、合肥市医药站合资组建了南京医药合肥天星有限公司和南京医药合肥天润有限公司，又控股了在福州市场占有率达70％的福州同春药业集团公司，形成了覆盖苏、皖、闽三省的市场销售网络。作为大三角市场网络体系核心企业的福建同春药业股份公司2003年正式挂牌运营，标志着福建省区域销售网络已全部构建完成。合肥天星公司在保持良好经济运行状态的基础上，2003年先后投资重组成立了6家安徽省内的县市级医药公司，建立了以天星公司为核心，覆盖安徽省主要市县的药品销售配送体系。低成本扩张使公司医药流通业务出现了跳跃式增长，当年公司流通业务实现主营业务收入40.46亿元，比上年同期增长109.68%。
我国即将实行的医药托管制度将给南京医药企业带来新的发展机遇。根据目前的情况，南京近200家药房中，南京医药有可能获得近半数药房的托管权。由于医院的药房收入比较稳定，且都是盈利的，因此托管后医药商业企业不仅市场份额扩大了，而且现金流也会比较稳定。
根据南京市的规定，目前即将托管的是二级及二级医院以下的药房，三级医院将根据二级医院的托管情况再做出决定。但我们分析，根据现在试点情况看，医院和托管者------医药商业企业都实现了双赢，今后继续托管的可能性是比较大的。因为医药分家是我国医疗体制改革的重要一环，如果这一环受阻，医疗体制改革将被拖延下去。因此，如果三级医院的药房也以这种形式托管，并且在南京其它地方逐步推广，那么南京医药将获得良好的机遇。
统计数字显示，不少三级医院的药房收入一年都在亿元以上，三、四亿元的也不少见。如果这些药房也逐步进行托管，有实力的医药商业企业的市场占有率、净利润及行业竞争力都会有一个快速的提高。医药商业的市场格局可能也会发生较大的变化。药房托管应是今年及以后医药商业上市公司的大势所趋，也将是南京医药业绩的新亮点所在。
从目前的数据看，由于过度竞争，在纽交所上市的医药流通企业大部分都处于亏损状态，ROE最低的为-399.05％。在盈利的公司当中，南京医药处于中游水平，具有一定国际比较优势，我们认为其应能跑赢大市。
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