首家唯一试点花落华安基金 QDII有望四月出发

　　作者：刘影、朱金福、夏欣

　　原定在岁末年初推出的QDII(合格境内机构投资者)一拖再拖之后，终于有了眉目。

　　3月16日，知情人士透露，证监会经过反复考察后，最后确定华安基金作为第一批QDII申请公司中的唯一试点。目前证监会已经开始终审华安方案，这也是最后一道审批程序。“ 华安QDII4月份推出的可能性非常大！”上述知情人士透露。

　　至于QDII试点的运作模式，业内权威人士表示：“试点初期不会募集人民币资金，将以机构和居民自有外汇——美元、港币以及欧元为主，到海外投资。”

　　另据前述知情人士透露，华安试点投资品种将以保守型产品为主，即集中在债券等固定收益类产品，投资规模大约在3亿美元左右，主要采取私募形式。“因为主管部门不希望试点风险太大。”他补充说。

　　境外投资将取委托方式

　　据记者向有关基金公司了解，已经有大约十多家基金公司向证监会提出QDII试点申请，其中包括华安、海富通、易方达、嘉实等一批老牌基金公司。

　　“一开始管理层不会将口子开得很大。”华夏基金管理有限公司总经理助理张后奇表示，“试点是一家还是几家，要看证监会的意思。”

　　而据另一家本来有望胜出的上投摩根富林明基金公司负责人透露：上投摩根也曾力争QDII试点，但最终在与华安的较量中不敌。

　　对于华安可能成为试点的结果，多位合资基金公司人士言语中流露出颇为不平之意。申万巴黎基金公司某人士认为：“作为QDII试点，合资基金更有优势：我们的外资方基本上都是富有国际经验的投资银行和共同基金，我们能更好地利用外资资源，进行海外市场投资。”

　　“像QFII(合格境外机构投资者)进入中国之初，纷纷与国内券商合作一样，QDII也应该和国际知名投行合作，充分利用他们在国际市场上的产品开发能力、研究咨询能力、全球交易网络和国际运作经验，以避免因为初期对市场的不熟悉，造成不必要的损失。”银河证券首席经济学家左小蕾说。

　　一位合资基金公司负责人透露，华安将委托境外管理公司进行投资。对此，不少业界人士认为，委托方式对提升国内公司的管理能力没有好处，QDII的管理主体应该是基金公司自己。

　　忌惮误伤内地市场

　　据了解，去年年底前，央行、外管局、发改委、银监会、证监会五部委联合制定的QDII制度报告已经基本完成。关于QDII制度的实施细节，外管局和证监会最初意见相差很大。外管局希望把QDII的规模尽可能扩大，以减轻外汇占款的压力，而证监会担心QDII大批推出会影响国内证券市场。所以最终选择以外币募集。

　　2006年2月，外管局资本项目司司长邹林在《中国外汇管理》杂志上撰文表示，今年将允许保险公司购汇进行境外证券投资,并逐步降低保险公司境外证券投资的准入门槛。市场分析人士称，邹林此番表态，意味着外管局将在今年正式推出QDII制度。

　　而证监会出于保护国内证券市场的考虑相对保守。一直研究QDII的兴业证券高级研究员易林明表示：“证监会当下的主要精力集中在股权分置改革方面，在股改完成之前很难分出精力去推QDII；而且推出QDII必然会对内地的证券市场造成一定程度的影响，不利于股改推进。出于这些方面的考虑，证监会目前对于推出QDII不是很积极。”

　　“说白了，还是‘部门利益’作祟。证监会不想放开QDII，主要是券商不积极。”某证券公司管理人士一针见血地指出：“在中国金融对外开放大局下，适时推出QDII应该是监管层的战略决策。”

　　制度建设意义更大

　　对于市场担心的推出QDII可能分流A股资金问题，邹林多次公开表示，QDII制度试点初期，以机构和居民自有外汇为主，不会影响A股市场的资金流动，对B股市场也不会有太大影响。

　　事实上，内地资金通过民间方式进入境外金融市场已不是新鲜事。数百亿元规模的“地下”QDII军团早已登陆香港H股市场，券商、私募基金、外资银行、地下钱庄等都有热钱暗度陈仓的通道。而且

社保基金和保险资金已经可以投资香港市场，已经是“准QDII”概念。“在此情形下，QDII的实施更有利于将正常的海外投资需求纳入可监管、可调控的轨道。”易林明对记者表示。

　　“QDII最主要的作用在于通过和QFII联动，实现国内国际证券市场的接轨，使得证券市场更加合理和公平。”易林明认为，由于相关法规和投资习惯差异，QDII实施初期不会有大量资金外流。

　　对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰表示：“进来的口子开得大，出去的口子小。在

人民币升值压力越来越大的情况下，资本的非对称性流动将加剧人民币升值压力。”除了基金QDII，他还建议，可以通过设立海外投资基金，允许有权到海外投资的金融机构进行基金管理。

　　不过，业界也有不同观点。左小蕾认为，推出QDII制度不一定会减少

外汇储备压力。她认为，QDII制度的推出更大程度上是遵守中国加入世贸组织的承诺。从这个意义上说，QDII是一项长期的制度性建设。