嘉实沪深300指数基金优势比较

　　□国泰君安证券 陆晓栋

　　比较上证A股指数(资讯 行情 论坛)和深综A指，可以看出沪深两市的市场规模、估值水平、盈利水平、交易特征等均存在较大差异，在两市存在较大差异的情况下，以单一市场为样本空间的指数显然不能够较全面地反映出整个A股市场的特征。沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为 指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件。

　　沪深300指数的优势

　　作为跨市场指数，沪深300指数的交易特征和财务特征都具有较好的市场代表性。截至2005年12月30日，沪深300指数的300只股票的市值覆盖率达到总市值的67.0%和流通市值的59.8%。从交易特征上看，2005年全年换手率197%，相对两市A股市场而言持股比较稳定，但全年成交额达15745亿元，占A股市场的64.3%，提供了很好的流动性。

　　沪深300指数平均每股收益0.35元，显著高于沪市0.25元和深市0.18元的平均水平。净资产收益率12.97%，也显著高于两市9.79%和6.91%的水平和全部A股8.95%的净资产收益率。另外，沪深300指数为跨市场指数投资和衍生创新产品的开发创造了条件，从这个意义上来说，沪深300指数具备很好的投资前景。

　　嘉实300指数基金的表现

　　嘉实300(资讯 净值 论坛)指数基金是首只以沪深300指数为基准的被动型指数基金。运作5个月以来，与业绩基准保持高度相关性，跟踪误差非常低，充分体现被动指数型基金紧跟指数的特性，提供了跟踪A股市场的指数投资工具。

　　自2005年9月15日嘉实300连续公布每日净值以来至2006年2月22日约五个月的运作表明，嘉实300能够很好地跟踪“95%沪深300基准指数+5%同业存款利率”的基准。期间嘉实300的总回报为6.83%，比基准高60个基点，而年化标准差与基准持平，因而Sharpe率高于沪深300指数。相比上证A指和深综A指，嘉实300的总回报较高，而波动较小，因此Sharpe率更显著地高于上证A指和深综A指。

　　回归测算表明，嘉实300对业绩基准的beta为1.00，忠实地再现了基准的风险情况。年化alpha仅0.2%，说明其几乎没有主动操作，R平方高达0.99，说明嘉实300波动的99%与基准一致。日跟踪误差7个基点，年化后为1.12%，处在设定目标范围内。

　　指数基金横向比较

　　目前开放式式基金中有10支指数型基金，分为被动型和增强型两类。一般而言，增强型指数的费率要高于被动型指数基金。增强型的管理费率一般在1.0%或更高，平均水平1.14%，托管费普遍在0.2%，也有个别高至0.3%的基金；被动型指数基金管理费在1.0%或更低，托管费有低至0.1%的基金。嘉实300基金的管理费率和托管费率是指数基金中最低的，与上证50ETF的费率相同，管理费率0.5%，托管费率0.1%。因为指数本身不考虑各种费率和构建组合的成本，所以指数基金的费率越低，越有助于基金更好的跟踪指数。

　　对各指数基金的各自基准和对上证A指、深综A指的回归统计表明，嘉实300指数基金不但对自身基准保待了很低的跟踪误差，而且对上证A指和深综A指的综合跟踪效率是目前所有开放式指数基金中最佳的，很好的继承了沪深300指数对整个A股市场的良好代表性。