ETF扩容旋律唱响主流股票 ETF交易机制应有创新

http://finance.sina.com.cn 2006年03月09日 00:21 证券日报

　　□ 本报记者马玉荣

　　三月，春风浩荡。随着深交所第一只ETF——易方达深证100ETF的发售、大洋彼岸美国ETF热浪的袭来，ETF成为近期市场讨论的热点。接受采访的国内外专家认为，ETF在中国是一个新品种，有很大的增长空间，ETF做大做强需要具备一些条件。各种ETF产品会导致不同股票有不同的机会，大部分ETF基金买主流股票，如大盘蓝筹、红利分红多的等。

　　ETF扩容利好主流股票

　　全球知名基金管理机构——巴克莱国际投资管理公司被公认为是中国ETF专家。最早的ETF是巴克莱资产国际投资管理公司BGI创出来的，BGI在这方面是全球一直最领先的，巴克莱管理之下的ETF资本将达一万亿美元。巴克莱资产公司大中华首席经济学家黄海洲表示，有几方面原因：一是与巴克莱自己的产品创新能力有关，有一批人做研究；二是在全球主要金融市场都有分点，全球50家股市、10家债市、50个货币交易市场，这么大的盘子，这么多市场相关的因素，再加上技术创新能力，是能做大做强的基础。

　　招商

证券研究报告指出，国际ETF 的成功发展经验，为我国适时推出并加快发展ETF基金提供了许多极具借鉴价值的成功经验。但与国际相比，我国ETF的发展相对落后于证券市场的发展。2001年，上海证券交易所提出最初的ETF设想。随后市场各方开始了长达三年的ETF基础研究和专项研究工作。2004年底，中国内地首只本土化ETF基金产品上证50ETF问世并于2005年2月23日上市挂牌交易。

　　国泰君安新产品开发部负责人章飙博士说，ETF扩容不象

股票扩容，需要资金去买，ETF扩容是从别的地方找钱买股票，如果大扩容也是正向影响，只会增加买盘，不是吸收资金。ETF是指数基金，假设ETF募集的钱都要去买股票，是不敢买股票的资金买了ETF基金间接入市。当然，各种ETF产品会导致不同股票有不同的机会，大部分ETF基金买主流股票，如大盘蓝筹、红利分红多的，对主流股票的影响好些，对非主流股票的影响则差些。如易方达深证100ETF发售，深证100指数所覆盖的公司大多将从中获益。如消费类的龙头企业深万科、华侨城(资讯行情论坛)、双汇发展(资讯行情论坛)等；又如作为自主创新代表的大族激光(资讯行情论坛)、中兴通讯(资讯行情论坛)、中科三环(资讯行情论坛)等。

　　天相投资顾问公司金融创新部副经理张剑辉认为，上证50ETF产品发行给市场带来部分资金，但估计资金量不会很大，从上证50ETF操作来看，投资者注重根据市场走势来考虑投资ETF，一级市场好会有申购，市场不好时赎回也多，不会给市场带来大的影响。对换手率低的股票有一定刺激。

　　据悉，目前市场上已经发行或准备发行的ETF琳琅满目。如，既有上证50ETF，也有易方达深证100ETF、华夏基金研究开发的深证中小板ETF、华安基金的上证180ETF、南方基金研究开发的上证小康指数ETF、友邦华泰的上证红利指数ETF、以及最新的汇添富成长ETF。

　　上交所研究中心总监胡汝银教授说，对于各种各样的ETF产品哪种会胜出，让市场自由选择，对于扩容速度怎样事前还说不清楚，ETF提供商愿意提供ETF服务，说明大家看好这个产品，上交所系统支持这个产品，深交所原来没有推ETF产品，深交所100成份股基本是以上交所规则和经验为基础。

　　指数里的“东西”是创新的关键

　　据统计，2005年美国ETF基金总规模比2004年增长了近31%，远远超过了共同基金行业10%的增长速度，而ETF基金只数也从151只跃升到201只。ETF诞生的时间并不长，但在短短10年间，其资产规模已超过2000亿美元，并正以极快的速度在全球发展，可见ETF的发展是极其成功的。ETF的成功在于其既能够结合指数化投资的好处，如低成本、分散投资、透明度良好等；又能够结合股票交易的特性，如盘中买卖。再者其独特的实物申购赎回机制，有助于降低基金的整体成本及促进相关的套利活动，从而缩小了基金在二级市场上交易的折溢价。就目前来看国内发展指数基金已经具备了非常好的投资环境和条件。

　　章飙博士认为，以中国目前条件来看，向前推进应没有问题，要看市场认同度高不高，能不能募集到资金，如果市场认同度高就会募集到数量大的资金，认同度不高基金规模就会较小。

　　存在问题是创新的东西太少，融资融券、股票卖空出来对ETF才比较好，现在还受到限制。从国外经验看，应进行ETF交易机制的创新，卖空或者是融资融券在ETF上执行，吸引大家通过ETF工具做市场配置，做所需要的交易，ETF本身是工具，用工具的人多了，自然就好些，ETF权证也会增加ETF需求，ETF增加股票需求，市场才会活跃、才会稳定。

　　张剑辉认为，从第一只ETF运行平稳来看，技术上没有问题，发展制约因素是市场有效性不强，市场指数体系需进一步完善，指数资源竞争激烈，可供选择的好指数还不是很多。

　　黄海洲先生认为，ETF在中国是一个新品种，有很大的增长空间，ETF做大做强需要几方面条件，主要是：一、资本市场的基本面是什么样，ETF与指数有关系，ETF交易活跃、流动性好，资金到帐快。同时具有基金和股票的优势，指数包括股票基本面情况，与股票市场交易机制、市场公平情况、建设能力、有无作庄、过分炒作现象有关；二、在这方面可交易公司本身技术创新能力；三、产品要卖给投资者，而投资者的心态，对这类产品为什么感兴趣。上述三方面都有进一步发展改进的必要。如果指数里的成份不行，难以置信指数创新能做到什么样！

　　我国证券市场发展已经走过了近15个春秋，上市公司已逾1300多家，总市值规模已达3万5千亿左右。国内首只自主创新概念的指数——深证创新指数于2006年2月27日由深交所正式发布。该指数样本股2005年前三季度加权平均每股收益为0.425元，高于深市A股0.14元的平均水平，指数样本2005年前三季度加权平均净资产收益率高达10.6%，高于深市A股5.30%的平均水平。时值

十一五规划开局之年，但愿资本市场的基石——上市公司基业长青。

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