个人投资者偏好大规模基金 机构积极换仓开放式

　　□ 国泰君安研究所 陆晓栋

　　2005中报反映出，个人投资者风险厌恶程度比较高，集中在风险较低的类型中。机构投资者则在股票型中占比较高。机构在不同类型的增减持力度比个人投资者更大，而且在个人投资者退出的平衡型中更多地精选业绩相对稳健的基金。

　　个人投资者选择基金时出于规避风险，比较喜好低风险品种和规模比较大的基金。喜好低风险品种表现在，个人持有比例最高的基金主要集中在债券型、偏债型中的保本型和货币型。这几种类型都以债券为主要投资品种，风险比股票型基金低。前九名的个人持有比例都超过90%，最高的融通债券的个人持有比例高达97.34%。

　　除此之外，个人投资者对于大规模的基金也有一定偏好，风险不能算低但规模较大的

德盛小盘的持有人有93.41%是个人投资者就说明了这一点。

　　与个人投资者相比，机构投资者持有比例最高的基金大多数是在

股票型中，同时还对规模较小、个人投资者不太关注的基金也进行了投资。机构投资者对于B级货币市场基金的认同度也较高，华宝现金宝B的机构持有比例高达97.69%。由于B级货币型基金的最小投资额比A级高，比较适合大资金进出，同时费率比A级低24bp，因此也受到机构投资者的欢迎。

　　在上半年，开放式基金从2365亿份增长到3521亿份，扩容近50%的过程中，机构占比上升6.5个百分点至45.1%。虽然机构和个人在开放式基金持有的份额都大幅增长，分别上升73.9%和33.1%，但机构明显起到了主要作用，户数增加11%的情况下，户均份额上升了34%。

封闭式基金中机构和个人的比例保持稳定。

　　在各类型基金中机构与个人份额基本保持了比较一致的增减。机构和个人在货币型和指数型的份额都大幅上升，在债券型持有份额大幅下降，股票型和偏债型的持有份额小幅下降。只有在平衡型基金中，机构份额增长了11.6%，但是个人份额却下降了6.8%。

　　从增减持的力度上看，机构的增减力度要明显大于个人份额。在大幅增持的货币型，尽管个人份额增长199%，但机构的增持幅度超过了300%。同样的，指数型中机构份额增加了85.43%，远超过个人份额增加的幅度。在债券型基金中，机构减持幅度为24%，也超过了个人份额18.6%的减幅。

　　在机构与个人增减持出现分歧的平衡型基金中，机构更加深入地精选出一批基金，但个人投资者退出的痕迹比较明显。这与前文提到的机构和个人不同的风险偏好有一定关系，个人比较倾向于低风险品种，参与平衡型比较有限。

　　平衡型基金中，一些业绩持续较好的基金如广发聚富、易方达平稳基金在上半年收益排名靠前，因而同时获得了机构和个人的增持。但机构还在一些表现相对稳健的平衡型基金中也有较大幅度的增持，如招商、宝康旗下的基金和广发稳健基金。个人持有份额对业绩表现排名较前的易方达平稳和广发聚富有增持之外，对其余平衡型基金都有不同程度的下降。由于个人投资者规避风险的心理，上半年净值增长率达7.96%的广发稳健的个人持有份额下降了52.2%。