机构资金博弈 大资金兑现盈利基金被动减仓接招

　　本报记者 王军 北京报道

　　3月以来，大盘连续下跌。市场上的一种说法是“保险资金、机构资金从基金中大幅撤退，从而导致了基金的被动性减仓”，对此，有资深基金业内人士表示，这些大资金之所以积极展开赎回，一方面是因为有兑现收益的需求，另一方面也有利于其自营盘的操作。

　　大资金兑现盈利愿望强烈

　　春节以来，关于保险资金大量赎回所持有的基金份额的传言在市场上不绝于耳，记者前期在走访基金公司的过程中，对市场的这一关注点也作了多侧面的了解。多数的答复都相当类似———“听说有的基金遭遇的赎回确实比较厉害，但我们旗下的基金申购赎回情况仍然比较稳定”。

　　这有可能基本上是个事实，因为这几家公司的业绩都相当不错，持有人心态相对稳定；但也有可能仅仅是一种标准答案，是公司为了维护自身利益而给出的一种说辞，以避免不利传闻往自己身上引，也避免可能引起的进一步赎回。

　　不过，一个基本的信息已表露出来，从整体上看，股票方向基金遭遇的赎回潮规模不小。

　　深圳一家基金公司的投资总监表示，今年以来，随着市场的上涨，保险资金兑现盈利的愿望一直较为强烈，1月中旬市场连续出现两根较大阴线，就是保险资金集中赎回的结果。根据他的判断，多数保险机构对今年投资业绩的考核指标不会超过10%，而今年以来净值增长率超过10%的股票方向基金有一大批，这部分保险机构选择落袋为安不足为怪。

　　事实上，数据显示去年保险全行业平均投资收益率为3.6%，比上年提高0.7%。其中，股票投资全行业平均收益为6%，债券收益平均为4.5%，协议存款平均收益为4%以上。

　　大幅波动有利自营盘高抛低吸

　　保险以及其他机构资金在赎回所持基金份额的行动上，往往是不动则已，一动就是大单巨量赎回，让遭遇赎回的基金公司甚为困扰。这迫使部分基金不得不被动减仓，在短时间内集中抛售重仓股，从而导致市场的大幅震荡。

　　对此，有投资者曾经表示很不理解，认为保险一类的大资金集中赎回，也可能影响到其自身利益。因为基金被动抛售重仓股通常会导致基金净值下降，大资金赎回金额也会相应减少。大资金似乎更应该采用分期小额连续赎回的方法，对基金净值造成的波动会小很多，这些资金也能够在更好的价位上赎回。

　　但熟悉机构资金运作的人士分析，大资金的操作手法和中小投资人想象的大不相同，一旦机构资金决定退出，绝不会采用小额分期连续赎回的方法，基本上都是集中赎回。一是因为越是看跌，就越要杀跌，只有杀得够狠，后市反弹的力度才会更大，机构才会有更多的波段操作空间；二是因为保险一类的机构，除了持有基金，通过基金代为理财外，还有相当规模的自营盘，集中赎回迫使基金卖出的股票有可能也正是这些机构长期看好的股票，这些股票的下跌会给这些机构带来低位吸纳的机会。

　　急跌比持续阴跌要好

　　显然在千三关口久攻不下的情况下，更多的机构资金加入了赎回的队伍，机构之间的博弈更趋激烈，而基金在这个过程中无疑更为被动。不过，面对市场近期的调整，有基金经理表示，宁可急跌不要阴跌。

　　市场在千三关口面前无功而返，并且上证指数(资讯 行情 论坛)快速下跌数十点，让众多投资人深感无奈，但两权其害择其轻，以急跌的方式快速完成调整要比持续阴跌给市场造成的伤害要小得多。

　　短期急跌虽然惨烈，但长痛不如短痛，大盘快速跌到位后，没能走的也不会再走了，已经走了的还会考虑再进来，市场会很快重新集聚上升的动力。毕竟这个市场的基本面已经有了重大改观，多数机构对后市仍有较强信心。

　　但如果调整以持续阴跌的方式展开，去年底以来积累的市场人气有可能重新趋于涣散。因为一个持续阴跌的、缺乏财富效应的市场是相当折磨人的，有可能导致大量资金再度远离这个市场，回到过去几年那种半死不活的状态。