从四季报解读基金重仓股：行业配置趋向进取

　　□ 国泰君安证券研究所 陆晓栋

　　信息技术、金融、传媒等业绩增长预期较好的行业都是大幅增持的对象，相对权重明显上升，分别达到121%、129%、172%。权重上升最快的信息技术从略低于流通市值的7.0%上升到8.8%的水平，成为第二大行业。

　　行业配置趋向进取

　　大多数基金经理对2006年宏观经济的总体判断是减速但有经济转型的结构性机会，他们将与十一五计划相关的投资、金融创新、股权分置改革对价等作为投资主题。

　　在继续保持对周期性行业相对谨慎的同时，第四季度基金的行业配置从偏向消费的防御状态转向投资品的积极态度转变，行业配置相应进行了较大幅度的调整。

　　第四季度末各行业流通市值的比例上看，交通运输的比重从8%下降到7.5%，成为第四大行业；石油化学的比重上升到8.1%，成为第三大行业；公用事业的比例下降到7.1%，成第六大行业。第五大行业由信息技术7.3%的比重取代。

　　防御性行业的权重有较明显下降，而具备投资带动、经济转型等投资主题的行业都得到了显著的增持。交通运输仍然是第一大行业，但是权重比第三季度时的17.6%明显下降到13.5%。上季度第二大行业公用事业权重从10.3%下降到7.7%的中性水平，成为第五大行业；食品饮料权重从7.4%微幅下降到7.1%，权重列第八大行业。权重上升最快的信息技术从略低于流通市值的7.0%上升到8.8%的水平，成为第二大行业。

　　总体上基金在保持防御的同时逐渐转向进取。基金一方面降低了食品饮料、交通运输、公用事业的持仓，另一方面又增持了对投资拉动行业的持仓，增持了信息技术、金融、传媒等业绩增长预期好的相关行业。

　　消费相关的批发零售贸易连续两个季度增持。食品饮料和交通运输这两大防御性行业的相对权重仍保持较高水平，分别达到148%和181%，相比第三季度有所下降。

　　减持的行业中，医药、公用事业、交通运输行业、金属非金属业的减持比较一致。食品饮料行业虽在减持之列，但是减持的力度不是很大，而且基金公司之间存在分歧，说明消费品行业仍然是基金组合中重要的看多行业。虽然公用事业的权重已经被减到与流通市值接近的比重，但整体来说，防御性资产的相对权重仍然很高，这说明基金仍保持相对谨慎。

　　基金在调整仓位中，也表现出对投资的乐观气氛。基金对于上游资源类的采掘业仍然维持了相当高的权重，虽然对于增持或减持存在一定分歧，但是以增持的基金公司居多数。GDP修正后投资所占比重下降，对宏观调控投资增速的预期减弱，上季度因为受宏观调控影响而被减持的房地产业在第四季度重新回到了基金大幅增仓之列，第四季度房地产行业的配置占基金净值的5.5%，权重是流通市值的1.24倍。

　　信息技术、金融、传媒等业绩增长预期较好的行业都是大幅增持的对象，相对权重明显上升，分别达到121%、129%、172%。十一五计划的目标之一是经济向高技术含量高附加值的行业转型，信息技术的微电子、高科技等行业面临高速增长的机遇，基金加大了对信息技术业的投资。传媒行业虽然占流通市值权重不大，但是基金持有的相对权重比上季度的145%进一步升高到172%。同时，

证券市场开放步伐加快，金融创新产品日渐增多，给业绩增长良好的预期，加上

人民币升值的预期，金融行业的权重从原先接近中性水平上升到了7.6%。

　　增持电信、银行、房地产业个股

　　第四季度基金重仓股数据表明，电信、银行、房地产业个股的增持最为显著。电信个股具有良好的3G投资题材和业绩增长潜力，中兴通讯(资讯 行情 论坛)成为重仓基金数量最多的个股，重仓基金数高达100只，比上季度增加21只，基金重仓股达流通市值53.0%；中国联通(资讯 行情 论坛)的重仓基金数也激增32只，达到了61只之多。招商银行、民生银行、浦发银行(资讯 行情 论坛)的重仓基金数排名有明显上升，81只重仓招商银行，37只重仓浦发银行，25只重仓民生银行，分别排名第三、第十、第十四，重仓基金数量比上季度有显著增加。招商银行的重仓股达到了31.8%的流通股。房地产投资的回归也可以从重仓万科(资讯 行情 论坛)和华侨城的基金数量增加中看到，重仓万科的基金数从原先的18只猛增至62只，重仓密集度占流通股的31.2%，华侨城重仓基金数也增加了12只，达37只，密集度已达52.9%。

　　相比第三季度，重仓的赣粤高速的排名从第八名下落到第二十，上港集箱(资讯 行情 论坛)、福建高速、现代投资等交通运输业相关个股的重仓基金数掉出了前二十名。福建高速、盐田港、中原高速等重仓股在第四季度的密集度都下降到30%以下，落出了前二十名。

　　基金不客气地调整了食品饮料和医药行业的重仓股。食品饮料业双汇发展的重仓密集度落至第十六名；持有贵州茅台(资讯 行情 论坛)的重仓基金下降到9家，重仓密集度下降了14.3个百分点；持有伊利股份(资讯 行情 论坛)的重仓密集度上升；医药股同仁堂的重仓基金数和密集度也下降而掉出了前二十名；片仔癀的密集度也有所下降；但云南白药的重仓密集度显著上升了8.9个百分点，到38.8%。

　　第四季度基金新增的重仓个股的围绕各种投资主题展开，题材多样但行业特征不明显。其中有购并主题目的华菱管线(资讯 行情 论坛)有高达8559万股的基金重仓，占流通比例11.5%。大型国企私有化题材的吉林化工和上海石化(资讯 行情 论坛)也有较大规模的重仓，分别有2745万股和1965万股，尤其是吉林化工的重仓股数占了流通股的13.73%。此外，新材料主题的新安股份，股改题材的生益科技、江苏阳光、G康缘等

股票也被3家以上基金新增为重仓股。