牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】
线索Clues | 理性投资 |
近日,德银资管(DWS)首席美股投资策略师、CIO办公室成员David Bianco研究认为,近年来,标普500指数的一些公司杠杆率指标有所增高,但与长期标准相比,这些指标仍未见提升,并且这还没有考虑更低的利率对计算利息可偿还性的好处。
以下为观点摘录:
债务是一个词汇,而非诅咒
概要
●债务与GDP的比率是一个误导性指标:债务(debt)是一个四字母的单词,但不是诅咒
●企业债务一直在上升,但可偿还性仍接近历史高位
●小市值公司杠杆率高,能源企业风险突出
●贸易紧张局势正在升级,除非美国就业出现松动,否则美联储不会降息
一些人将公司债务与国内生产总值(GDP)比值作为美国企业承担过多债务的指标。目前美国非金融企业负债略低于2017年创纪录的102%以外,其他负债均达到1960年以来的最高水平。然而,将企业债务与GDP之比作为美国企业负债过多的唯一信号仍有失公允。债务与GDP的比率是一个具有误导性的指标,特别是在公司和家庭中,债务相对于GDP的比例通常会因为资产对GDP比例的升高而上升,以GDP作为分母的杠杆指标对这两个部门来说并不全面。
繁荣和发展中的经济体通常会力求增加更多的创收资产,比如工厂、设备、商业建筑和住房等。此外,债务也在一定程度上为公司的无形资产和家庭教育等提供了资金。从这一角度上看,资产负债比无疑更值得关注。近年来,尽管美国非金融企业负债占GDP的比例一直居高不下,但其负债与资产的比率一直保持稳定,并与过去两个周期保持一致。与此同时,其非金融企业的净资产也处于历史高位。
公司债务持续上升,但可偿还性仍接近历史新高
自2011年以来,美国10年期国债收益率平均为2.3%,而1960年以来则平均为6%。美国企业利用本国极低的长期名义利率和实际利率,在债务组合中更多地使用长期债务。其长期债务占总债务的比重为87%,处于历史高位。
截至2017年底,非金融类标准普尔500指数公司的现金持有量达到了1.9万亿美元,开创历史新高,但此后,由于离岸现金更为节省税收,股票回购额大幅增加。自2017年底以来,现金持有量下降了2750亿美元,该数据也正对应了2018年标普500指数公司在净回购上花费的3000亿美元,此花费高于前几年平均水平。
由于超额现金的减少,标普500非金融公司的净负债与EBITDA(息税折旧及摊销前利润)之比从2017年底的1.63增至1.89(截至2019年第一季度)。相比之下,自1967年以来,该比率在剔除经济衰退期及随后两年之后的平均水平为1.57。
出于对公司低税率的考虑,David Bianco研究了净负债与NOPAT(税后净营业利润)的比率。该指标显示,净负债与NOPAT之比为3.12,低于1967年以来除经济衰退外的平均值3.31。自1990年以来,除衰退期间的峰值以外,标普500指数的非金融净负债与市值之比一直呈下降趋势。2015到2016年出现攀升,在能源领域较为突出,但其与历史数据相比仍然较低,为18%,而长期平均值约为25%。David Bianco指出,近年来,标普500指数的一些公司杠杆率指标有所增高,但与长期标准相比,这些指标仍未见提升,并且这还没有考虑更低的利率对计算利息可偿还性的好处。
此外,利息备付率(如息税折旧摊销前利润/净利息支出)仍然非常可观,考虑到长期资金的高使用率,只要利润不出现大幅下降,利息备付率将继续保持强劲。标普500非金融类公司的EBITDA为总利息支出的10.6倍,净利息支出的12.4倍,其金额为短期债务的2.2倍。
小市值公司杠杆率高,能源企业风险突出
对于Russell 2000非金融类股而言,净负债与EBITDA之比为2.78,净负债与NOPAT之比为5.18,均达到或接近除衰退时期以外的历史高点。在标普500指数的所有板块中,2015-2016年石油价格暴跌期间,能源板块的杠杆比率急剧上升,利息备付率迅速下降,呈现出较大风险。房地产和公用事业的杠杆率最高,利息偿付率最低,紧随其后为可选消费、主要消费、工业和材料。
美联储降息可能性微小
美国总统特朗普打算对墨西哥进口商品征收关税,以遏制非法移民潮,一旦这些关税得以实施,将增加标普500指数于近期修正的风险。David Bianco表示,除非标普500指数进行了深度调整,或者就业报告开始表明关税对美国就业市场正在造成损害,美联储不太可能会单方面降息。特朗普的举动进一步使投资者感到不安,如果贸易政策在任何时候都可被作为常用的外交政策工具,投资者将不得不重新评估公司及行业的风险。
(线索Clues / 李涛、实习编辑 鲁晗奕)
👉编辑精选:
👉CIO Insights:
责任编辑:李涛
关注公众号查看全文
公司资本论
连接每日热点,
点评股市众生相
微信公众号
扫一扫 关注我
热门推荐
男孩未完成作业被批评后举报父亲藏罂粟壳,民警查出8个 收起男孩未完成作业被批评后举报父亲藏罂粟壳,民警查出8个
- 2025年01月17日
- 02:15
- APP专享
- 广西台新闻910
- 17,762
钟睒睒连发3条朋友圈炮轰电商平台:经济的“绞肉机”,中小经营户的“周扒皮”
- 2025年01月17日
- 00:09
- APP专享
- 我是山河君
- 7,406
支付宝回应付款优惠失误:未发资金追回短信,不会向用户追款
- 2025年01月16日
- 22:40
- APP专享
- 我是山河君
- 2,781
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
数字江恩今天 09:48:45
综上所述,大盘3140的反弹尚未完成,目前5分钟级别有所减速,但只要不跌破5分钟图上左肩低点,都只是上涨中继,中继震荡之后还会继续发春节红包。 -
数字江恩今天 09:48:38
1小时图来看,3674之后的三角形已经向下突破了,那么第一次反弹的压力,一定是图上的蓝色轮峰线和红色轮谷线的交点位置。这便是春节前的3140反弹15分钟级别的压力。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:48:23
15分钟图来看,如果只是反弹本周这124个点,显然只是下跌中的反弹,和周线的穿头破脚线也不对应。3140终结3494的下跌之后,15分钟级别的反弹还会继续,这和5分钟级别分析的上涨中继结构是完全一致的。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:47:45
5分钟图来看3140之后上周返V了最后3246的5分钟级别下跌,但这第一阶段的蓝色轮谷线,周五收盘也跌破了。这现实下周初大盘会有所震荡。但对应3140之前的结构来说,只要左边震荡最低点不跌破,那也只是头肩底结构的构筑而已,是上涨中继结构。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:47:33
大盘本周成交金额略微高于上周,而成交量则略微低于上周,其实差别都很细微。大盘本周探底反弹,虽然被5周均线所压制,但也吃掉了上周的周阴线,构成了穿头破脚线组合,虽然成交量有所欠缺,但至少算是3494的下跌暂时止跌了。 -
数字江恩今天 09:47:25
下周行情展望2025.01.17 -
波段擒龙今天 08:41:50
中信证券(sh600030)公告,2024年营业收入637.89亿元,同比增长6.19%;营业利润285.06亿元,同比增长9.16%;利润总额284.18亿元,同比增长8.53%;归属于母公司股东的净利润217.04亿元,同比增长10.06%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润215.66亿元,同比增长11.24%;基本每股收益1.41元/股,同比增长8.46%;加权平均净资产收益率8.09%,增加0.28个百分点。2024年12月31日,资产总额1.71万亿元,同比增长17.79%;归属于母公司股东权益2931.09亿元,同比增长9.03%;总股本1.48万;归属于母公司股东的每股净资产19.78元/股,同比增长9.04%。 -
波段擒龙今天 08:12:19
港股收盘,恒生指数涨0.31%,恒生科技指数涨1.40%。半导体板块涨幅居前,中芯国际(sh688981)涨超9% -
徐小明今天 07:09:54
【盘中直播】语音课见 -
波段擒龙今天 07:08:17
A股三大指数今日集体上涨,截至收盘,沪指涨0.18%,深成指涨0.60%,创业板指涨0.78%,北证50指数跌0.39%。全市场成交额11511亿元,较上日缩量1419亿元。全市场超2600只个股上涨。板块题材上,半导体、PCB、化工板块涨幅居前,小红书概念、服装家纺板块跌幅居前。