INSEAD教授：美国经济衰退将要到来

　　由于失衡，美国经济在实现充分就业后不久将陷入衰退

　　根据欧洲工商管理学院（INSEAD）经济学教授安东尼·法塔斯（Antonio Fatas）发布于3月11日的工作论文，美国经济从未能在维持低失业率的同时不引发导致经济衰退的失衡。这表明由于美国目前处于或接近经济学家所认为的“充分就业”水平，经济衰退临近。

　　分析美国过去五个经济周期顶峰时的失业率，法塔斯发现，失业率在衰退前12个月达到最低点，并且在多数情况下，在衰退前的几个月，失业率开始上升。

　　先前五次美国经济衰退，失业率总是从低位迅速反弹。在每一个经济衰退周期的峰值附近绘制失业率曲线，横轴代表时间（0代表经济衰退开始的月份），纵轴代表失业率（峰值月份的失业率调整为0%）。时间范围取衰退前5年到衰退后10个月。有些曲线较短，由于之前的扩张不足5年，或者衰退持续时间不到10个月。（来源：INSEAD、《线索Clues》整理）

　　在他的研究报告《充分就业是否可持续？》（Is Full Employment Sustainable？）中，他运用分位数回归来理解低水平的失业率与经济衰退的关联。

　　“美国失业率和经济衰退的模式表明，低失业率是失业率突然上升与经济危机有力的预测指标。我们没有在数据中观察到任何持续的低失业率时期。” 法塔斯说。

　　但是为什么美国的充分就业不可持续呢？法塔斯补充道，“经济衰退在低失业率的时期之后发生，是因为失衡是在这些年里形成的。”

　　分析导致经济衰退的因素的学术文献的基础有两组变量——通货膨胀等宏观失衡，以及与通常在经济繁荣阶段出现的金融失衡相关的宏观失衡。

　　进一步检验这些数据，法塔斯发现，低失业率并不一定意味着经济衰退，但却导致信贷增长——造成金融失衡的一个因素。回顾美国经济衰退前四个季度的信贷增长，他发现最快的信贷增长往往出现在经济衰退之前。

　　法塔斯说，“在所有我们曾考虑的失衡当中，信贷增长似乎拥有最强的解释力。”

　　法塔斯还发现这种现象在其他国家并不存在。

　　例如，澳大利亚数十年以来一直维持低失业率。在20世纪90年代初的经济衰退之后，澳大利亚的失业率上升，然后开始下降，类似于美国的经济扩张。到2000年，失业率达到了一个低水平，随后多年持平。澳大利亚的失业率并没有表现为美国所呈现出的V形，而是更像一个开放的L形。

　　法塔斯说，“有些国家的模式和美国相似，如希腊和瑞典。但是其他国家，如德国和英国，已能够维持更长时间的低失业率。”

　　（线索Clues / 李涛、实习编辑 姚澜）

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